燕京啤酒[20.01 2.67%]今日公告，全資子公司內蒙古燕京擬受讓大股東燕啤集團所持北京江河幕墻公司1200萬股股份，占總股本2.67%，轉讓價格1.32億，折合11元/股。
龍虎榜據公告介紹，江河幕墻成立于1999年2月4日，注冊資本達4.5億元，主營建筑幕墻系統的產品研發、工程設計、生產制造和安裝施工。2009年底總資產約39.6億，凈資產13.9億；2009年實現營業收入41.9億，實現凈利潤2.93億。
燕京啤酒解釋此次投資的目的為，基于發展需求，考慮江河幕墻具有良好的發展前景，該公司擬在境內公開發行股票并上市，參股有利于提高公司的盈利能力。
值得注意的是，以燕京啤酒11元/股的投資成本計算，江河幕墻的整體估值在49.4億元。再以公司去年末2.93億凈利潤，可見公司燕京啤酒此次入股市盈率在16.9倍，高于一級市場上Pre-IPO約10倍PE的平均成本。
或正是基于此，燕京集團不僅對此次燕京啤酒的投資風險進行了兜底，還將轉讓所得借還給后者。根據相關協議，燕京集團將確保內蒙古燕京不因受讓江河幕墻股權受到經濟損失。如果發生或可能發生經濟損失時，內蒙古燕京有權將該等股權以本次收購的價格回售給燕京集團，或要求燕京集團賠償全部損失(含發生的資金成本)。此外，為了不因本次股權轉讓給內蒙古燕京增加資金壓力，燕京集團已將本次股權轉讓款借給內蒙古燕京使用，同時本次股權轉讓的所有費用也將由燕京集團承擔。
由此，江河幕墻究竟能否上市，以及上市后公司的整體估值又將達到何種水平，乃是市場判斷此次投資的核心命題。
值得一提的是，與江河幕墻同業、且同處北京的嘉寓幕墻已6月29日成功過會，并即將于創業板上市，但后者2009年底總資產8.52億，凈資產3.6億，均僅為前者的21%、26%。同時，嘉寓幕墻2009年末實現凈利潤6753萬，為前者的23%；公司2009年凈資產收益率18.8%，而江河幕墻為21%，盈利能力也高于前者。因此，就目前僅有的公開資料而言，這筆交易總有點像燕京啤酒的大股東是在向上市公司“輸送利益”。
編輯：張勇
