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　　結(jié)論及建議:

　　(1)從產(chǎn)量增速來看,上半年白酒、葡萄酒行業(yè)景氣較好,1-6月產(chǎn)量分別增長29.4%和21.6%,而啤酒行業(yè)景氣相對不理想,1-6月產(chǎn)量僅增長4.8%。白酒行業(yè)產(chǎn)量的較快增長主要來自城鎮(zhèn)化建設(shè)加速、收入分配改革、中等收入人群增加等背景下中檔白酒消費(fèi)快速增長的推動,啤酒行業(yè)增速放緩一定程度上受20-34歲人口占比下降、上半年氣溫較低、雨水偏多等影響。

　　(2)下半年食品飲料(尤其白酒)行業(yè)有望獲得超額收益,理由:旺季來臨前經(jīng)銷商已開始備貨,茅臺、五糧液等一批價(jià)格、終端價(jià)不斷上漲,提價(jià)預(yù)期再現(xiàn);四季度估值切換至2011PE 時(shí)感覺不貴了。

　　(3)建議擇機(jī)配置洋河股份、五糧液、山西汾酒、承德露露、伊利股份(中報(bào)后)、雙匯發(fā)展、張?jiān)、貴州茅臺、瀘州老窖、青島啤酒等品種,短期建議重點(diǎn)關(guān)注有核心競爭力、夢之藍(lán)增長勢頭遠(yuǎn)超預(yù)期且中報(bào)業(yè)績有望不錯(cuò)的洋河股份以及PE 估值較低、近期一批價(jià)格明顯上漲的五糧液和貴州茅臺。

　　原因及邏輯:

　　(1)白酒:1-6月,白酒產(chǎn)量同比增長29.4%,增速較1-5月回落1.2個(gè)百分點(diǎn),但仍較去年同期上升9.3個(gè)百分點(diǎn),保持在較快增長水平。其中,1-6月,全國白酒產(chǎn)量最大的四川省累計(jì)增速為49.1%。而江蘇省累計(jì)產(chǎn)量同比增長58.9%,增速較1-5月上升1.1個(gè)百分點(diǎn),是白酒大省中增長最快的。

　　(2)啤酒:1-6月,啤酒產(chǎn)量同比增長4.8%,增速較1-5月基本持平。6月單月產(chǎn)量同比增長4.0%,增速較5月回升3.5個(gè)百分點(diǎn)。目前是傳統(tǒng)啤酒消費(fèi)旺季,經(jīng)銷商一般提前一個(gè)月進(jìn)貨,但5、6月份啤酒單月產(chǎn)量和增速依然維持在較低水平,說明整個(gè)啤酒行業(yè)在今年旺季的消費(fèi)情況將不會特別理想。

　　(3)葡萄酒:1-6月,葡萄酒產(chǎn)量同比增長21.6%,增速較1-5月上升3.1個(gè)百分點(diǎn),繼續(xù)保持快速增長。進(jìn)口葡萄酒增長有所放緩。1-5月,瓶裝葡萄酒(2L 以下)進(jìn)口量同比增長69.0%,增速較1-4月回落7.4個(gè)百分點(diǎn);桶裝葡萄酒(2L 以上)進(jìn)口量同比增長70.1%,增速較1-4月回落14.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　(4)黃酒: 1-6月,黃酒產(chǎn)量同比增長13.2%,增速較1-5月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。6月單月產(chǎn)量同比增長22.2%,增速較5月上升21.5個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為,由于三季度是黃酒傳統(tǒng)淡季,再加上去年8、9月份同期基數(shù)較高,后期產(chǎn)量增速將有所回落。

　　(5)乳制品與液態(tài)乳: 1-6月,乳制品產(chǎn)量同比增長8.9%,增速較1-5月回落0.6個(gè)百分點(diǎn);液態(tài)乳累計(jì)同比增長8.8%,增速較1-5月繼續(xù)回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。6月單月,乳制品產(chǎn)量同比增長5.8%;液態(tài)乳產(chǎn)量同比增長5.1%。我們認(rèn)為,在供求基本穩(wěn)定的情況下,由于09年基數(shù)具有前低后高的特點(diǎn),今年的產(chǎn)量增速很可能會呈現(xiàn)前高后低的格局。

　　(6)軟飲料:1-6月,軟飲料產(chǎn)量同比增長17.8%,增速較1-5月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,河北軟飲料累計(jì)產(chǎn)量增速較1-5月繼續(xù)上升6.2個(gè)百分點(diǎn)。