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      投資評級與估值：

      預計10-12 年EPS 分別為4.963 元、7.778 元和10.858 元，分別增長78.1%、56.7%和39.6%。公司優(yōu)異的股權結構、超強的管理和營銷能力使我們預期11-13 年的凈利潤復合增長率有望達到40%，再考慮治理結構溢價，12 個月目標價350 元，對應11PE45 倍。在全國化戰(zhàn)略以及產品銷售結構不斷優(yōu)化的雙輪驅動下，我們繼續(xù)戰(zhàn)略性看好洋河股份。

      有別于大眾的認識。（1）洋河股份將會顛覆資本市場對白酒行業(yè)的傳統(tǒng)觀點。

      中長期戰(zhàn)略性看好洋河股份的理由：上市白酒企業(yè)中激勵機制最到位，管理團隊（高管、中層干部及片區(qū)經理）直接、間接持有洋河股份27.72%的股權；管理和營銷能力超強，酒界公認（以快消品的思路來深度營銷）；產品線齊全，品牌規(guī)劃巧妙；全國化序幕才剛剛拉開，洋河藍色經典將從一個區(qū)域化品牌變成全國化品牌；洋河股份最有能力和動力不斷進行收購兼并；管理團隊低調的風格以及聰明的預期管理和市值管理。（2）看好洋河股份的核心是看好這個管理團隊以及經營機制，董事長、總裁均是南京大學的EMBA 且是客座教授。

      洋河的成功主要可以歸因為三點：戰(zhàn)略、核心競爭力和經營機制。洋河對于戰(zhàn)略選擇是：立足未來，謀劃當前（當前所有的活動都是為未來服務）、“三做三不做”（做市場不做銷售、做品牌不做產品、做未來不做當前）以及“五個圍繞”（圍繞可能定目標、圍繞目標排問題、圍繞目標找機遇、圍繞目標定措施、圍繞目標配資源）。核心競爭力：品質為基礎、品牌為核心的營銷能力。

      強調：標準化和流程化、差異化和創(chuàng)新、專業(yè)化、執(zhí)行力。（3）2010 年是洋河股份全國化戰(zhàn)略的關鍵之年，2012 年目標是所有省市銷售收入均過億。洋河股份全國化的空間還很大，目前僅覆蓋了75%的地級市和35%的縣級市，以后要努力全覆蓋。（4）夢之藍、天之藍銷售勢頭超預期。2010 年夢之藍增長200%以上，天之藍增長100%以上。目前省內主推夢之藍，省外主推天之藍。

      （5）與雙溝的整合效應明后年將逐漸顯現。目前蘇酒實業(yè)下設成立了4 個品牌事業(yè)部：高端品牌、流通（老名酒）、洋河、雙鉤。四個事業(yè)部將原來的二元競爭變成同一個銷售平臺。