調(diào)整已達(dá)一個(gè)月之久的白酒股，昨日終于集體反彈。盤面上，釀酒食品板塊領(lǐng)漲兩市，300消費(fèi)指數(shù)以1.81%的漲幅報(bào)收。個(gè)股方面，沱牌曲酒[19.80 -1.35%]、洋河股份[206.86 -0.21%]、瀘州老窖[40.56 0.15%]、酒鬼酒[20.20 -1.37%]、貴州茅臺(tái)[178.80 -0.38%]、五糧液[33.47 -0.62%]等一二線白酒股均有不俗表現(xiàn)。
面對(duì)許久未有表現(xiàn)的白酒股，國(guó)金證券[14.63 -0.81%]食品飲料行業(yè)分析師陳鋼在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，近期食品飲料板塊中的白酒股跌幅較大，主要是部分資金認(rèn)為以茅臺(tái)為代表的公司提價(jià)預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)；加上白酒板塊操作思路歷來(lái)就是在春節(jié)前建倉(cāng)持股待漲，春節(jié)后賣出，五六月在旺季來(lái)臨之前再將股票撿回來(lái)。此次白酒板塊的表現(xiàn)，也顯現(xiàn)出了這一特征。
“但這次我們建議投資者區(qū)別對(duì)待，一是因?yàn)榘拙乒傻臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證而且會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，二是跟以往不一樣，高檔酒一季度將拉開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的序幕，三是由于業(yè)績(jī)釋放，將會(huì)使高檔酒的估值提升。”陳鋼表示。
估值優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn)
在連續(xù)下跌后，二線高檔白酒已經(jīng)顯露估值優(yōu)勢(shì)。以沱牌曲酒為例，2010年前三季度公司每股收益為0.17元，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.57%和31.83%。而按照機(jī)構(gòu)對(duì)其2011年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，沱牌曲酒的業(yè)績(jī)有望達(dá)到0.35元，以其昨日20.07元的收盤價(jià)計(jì)算，其動(dòng)態(tài)市盈率為57倍。
就沱牌曲酒的成長(zhǎng)性而言，天相投資食品飲料研究組認(rèn)為，在去年沱牌曲酒因產(chǎn)品升級(jí)效應(yīng)而促進(jìn)毛利率提升。2010年前三季度綜合毛利率為51.04%，同比大幅增長(zhǎng)近10個(gè)百分點(diǎn)。公司目前實(shí)施“舍得”，“沱牌”雙品牌戰(zhàn)略，并逐步實(shí)施雙品牌的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，資源共享。在產(chǎn)品推陳出新方面，公司今年全新推出如水晶舍得、年份特曲、中華沱牌等20多個(gè)產(chǎn)品，構(gòu)建從超高端到低端的全系列產(chǎn)品線，整體定價(jià)結(jié)構(gòu)上升。
無(wú)獨(dú)有偶，在近期股價(jià)大跌逾20%的瀘州老窖也在估值上有所優(yōu)勢(shì)。相比沱牌曲酒，2010年中報(bào)顯示，瀘州老窖高檔酒的毛利率高達(dá)85.5%，比上年同期增長(zhǎng)3.65%，每股收益為1.13元，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.26%和25.9%。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)瀘州老窖2011年的每股收益為1.90元左右，以昨日40.50元的收盤價(jià)計(jì)算，其動(dòng)態(tài)市盈率僅為21.3倍，處于二線白酒股估值的低端。
平安證券[0.00 0.00%]食品行業(yè)分析師文獻(xiàn)認(rèn)為，瀘州老窖優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，成為今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。2010年第四季度，老窖首次推出新品1573中國(guó)品味和年份特曲，兩者出廠價(jià)分別約是普通1573和中華老字號(hào)特曲的2.4倍，2011年兩種新品均可能首次放量，并推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。“我們估計(jì)，1573普通裝再次提價(jià)后，2011年實(shí)際出廠均價(jià)可同比上升20%。此外，中低檔產(chǎn)品中頭曲均價(jià)和占比也在上升，這也將帶動(dòng)整個(gè)中低檔白酒均價(jià)上升。”文獻(xiàn)表示，市場(chǎng)細(xì)分、分類營(yíng)銷的渠道框架已搭好，持續(xù)成長(zhǎng)已有組織基礎(chǔ)。根據(jù)不同價(jià)位產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，瀘州老窖已建立起四張獨(dú)立的渠道網(wǎng)絡(luò)，且渠道活力和穩(wěn)定性都被行業(yè)認(rèn)可。如此，四張獨(dú)立的渠道網(wǎng)絡(luò)齊頭并進(jìn)，已是瀘州老窖持續(xù)成長(zhǎng)的組織基礎(chǔ)。
金元證券分析師黃黎明表示，食品飲料在去年約有30%的超額收益率，近期下跌主要源于相對(duì)估值的偏高和獲利回吐，無(wú)關(guān)基本面。經(jīng)過(guò)前期大幅下跌之后，白酒股有望展開(kāi)一波反彈，瀘州老窖、山西汾酒[60.87 -2.08%]、水井坊[21.55 -0.55%]等二線白酒股已分別回落至2011年的20到30倍PE，具有較高的安全邊際。
炒作要跟年報(bào)業(yè)績(jī)浪
元旦之后，上市公司進(jìn)入年報(bào)披露期，而作為消費(fèi)行業(yè)景氣度最高的白酒股，其2010年的業(yè)績(jī)自然喜人。陳鋼表示，由于業(yè)績(jī)釋放，將會(huì)使高檔酒估值得到一定的提升；而前期的下跌，剛好形成了一次合理調(diào)整，是機(jī)構(gòu)低位建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
毫無(wú)疑問(wèn)，2011年白酒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。自從去年六七月份以來(lái)，在幾家白酒廠商放量的前提下，瀘州老窖推出的1573、沱牌曲酒旗下的舍得品牌的旺銷，局部地區(qū)供需的緊張關(guān)系也超出了廠家的預(yù)期，在春節(jié)前一兩個(gè)月，二線白酒的批發(fā)價(jià)格以及零售價(jià)格更是出現(xiàn)了飚升。
國(guó)金證券食品飲料行業(yè)分析師陳鋼認(rèn)為，春節(jié)前白酒批零價(jià)格的一路走高，與社會(huì)資金炒作以及經(jīng)銷商囤貨有很大的關(guān)系，即使排除這些因素，今年白酒價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性也不大；就算是提價(jià)，影響的也只是批發(fā)價(jià)格而不是出廠價(jià)。
“從目前銷售態(tài)勢(shì)來(lái)看，由于二線白酒在去年的整體生產(chǎn)和銷售形勢(shì)達(dá)到了歷史最好水平，因此今年的銷售形勢(shì)也會(huì)非常不錯(cuò)。”陳鋼稱，近幾年二線白酒高速發(fā)展，特別是洋河股份和郎酒等企業(yè)深挖渠道做透市場(chǎng)，在短短幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了超高速增長(zhǎng)也給一線廠商帶來(lái)了壓力和動(dòng)力。洋河等企業(yè)快速崛起帶來(lái)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”，將加速龍頭企業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展，加速白酒行業(yè)進(jìn)一步向名酒企業(yè)集中。
在業(yè)績(jī)釋放的背景下，二線白酒股的估值會(huì)得到一定的提升。國(guó)泰君安[99.28 0.00%]白酒研究員胡春霞認(rèn)為，在深跌之后，板塊估值得到修復(fù)，而白酒優(yōu)質(zhì)企業(yè)的利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)35%以上的高增速，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)未來(lái)凈利潤(rùn)的增速將超過(guò)滬深300以銀行、地產(chǎn)等行業(yè)為主要成份企業(yè)的平均凈利潤(rùn)增速。
中投證券食品行業(yè)分析師張鐳強(qiáng)烈推薦沱牌曲酒、老白干酒[34.20 -1.58%]、酒鬼酒、洋河股份、古井貢酒[0.00 0.00%]。其中，老白干酒為河北省內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)潛力大、激勵(lì)機(jī)制有望通過(guò)改制完善；而酒鬼酒有良好的品牌基礎(chǔ)，市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)及市場(chǎng)占有率提高的潛力都很大，激勵(lì)機(jī)制在改善；沱牌曲酒以“國(guó)窖1573”和新推出的“中國(guó)品味”打造公司高檔產(chǎn)品，中國(guó)品味的銷量上升將提升公司高檔產(chǎn)品的銷售均價(jià)，提升盈利能力；古井貢酒品牌底蘊(yùn)深厚，市場(chǎng)占有率提升潛力同樣不可小視。
編輯：王玉秋
調(diào)整已達(dá)一個(gè)月之久的白酒股，昨日終于集體反彈。盤面上，釀酒食品板塊領(lǐng)漲兩市，300消費(fèi)指數(shù)以1.81%的漲幅報(bào)收。個(gè)股方面，沱牌曲酒[19.80 -1.35%]、洋河股份[206.86 -0.21%]、瀘州老窖[40.56 0.15%]、酒鬼酒[20.20 -1.37%]、貴州茅臺(tái)[178.80 -0.38%]、五糧液[33.47 -0.62%]等一二線白酒股均有不俗表現(xiàn)。 
