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    公司2010年和2011年1季報表現(xiàn)穩(wěn)健。2010年白酒子行業(yè)景氣持續(xù)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模逼近3千億元，利潤增速34%，遙遙領(lǐng)先其他子行業(yè)，繼續(xù)扮演釀酒行業(yè)增長主引擎角色。

    白酒被公認(rèn)為是我國傳統(tǒng)文化的有形載體之一，具有悠久的歷史文化底蘊和強大的消費者影響力，目前仍然是我國政務(wù)、商務(wù)活動和以中年男性為主的社交聚會的主流用酒。近年來白酒在餐桌上的社交功能日益凸顯，飲用酒的檔次和價位往往體現(xiàn)著賓主的身份和感情親疏，中國特有的面子文化導(dǎo)致其消費日趨高端化，并被賦予了越來越多的文化內(nèi)涵。

    中高端白酒的主流消費群體聚焦于成功的對中國傳統(tǒng)文化認(rèn)可的中年男性，長期來看其消費增長的動力強勁。 終端價格突破千元，呈現(xiàn)一騎絕塵之勢；豐厚的渠道利潤賦予其強大的渠道掌控力。 產(chǎn)能釋放有望加速，每年新增2000噸商品酒銷售潛力。

    合計高達(dá)120億元的預(yù)收賬款和存貨繼續(xù)充當(dāng)利潤蓄水池；坐擁百億現(xiàn)金，現(xiàn)金分紅水平有待于提高。 在白酒作為我國社交潤滑劑功能未明顯弱化和茅臺繼續(xù)作為政務(wù)軍務(wù)首選用酒的前提下，打擊醉駕、征收高額消費稅都不能改變其長期增長的趨勢。公司業(yè)績有望在提價擴產(chǎn)的雙重因素驅(qū)動下保持穩(wěn)定增長，未來3年保持25%的復(fù)合增長率應(yīng)無問題。

    基于目前的股本規(guī)模，2011-13年的EPS分別為7.44元、9.50元和11.66元，對應(yīng)2011年動態(tài)市盈率不足25倍，作為稀缺資源類的代表品種之一，估值優(yōu)勢明顯。我們堅定的看好高端白酒和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展前景，提高其評級至"買入"。