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投資要點
山西汾酒 2011 年5 月13 日發布了與深圳銀基集團（0886.HK）合作運營產品的公告，我們認為這一合作標志著山西汾酒基本面開始發生重大轉變，企業開始再造品牌運營架構，高端化全國化提速，重大利好山西汾酒的短期盈利能力和長期發展空間，提升長期投資價值；
我們分析山西汾酒開始構造四大品牌運營體系，突破酒業傳統運營模式，調整核心在于整合良好的社會品牌渠道運營資源，推動自身高端品牌的全國化運營，并為其他品牌和產品的全國化運營打開良好的模式接口；
銀基集團為國內擁有10 余年高端酒水運營經驗的上市公司，迫于酒業傳統的經銷商模式亟需轉型，銀基集團正期待通過汾酒主導品牌實現向品牌運營商模式轉變，強化全國深度運營，提升自身在產業鏈中的價值，我們預計2011 年其下游合作高端品牌經銷商達500 家，組織隊伍約600 人，雙方合作為優勢資源互補，大大提升山西汾酒的品牌渠道運營短板，解決其高端品牌歷史運營經驗不足問題；以銀基集團運營永福醬酒作為參照系，預計2011-2013 年山西汾酒營收增厚達2.65 億、5.13 億和8.2億元，綜合分析合計值48.03、73.20 和108.86 億元；
預計 2011-2013 年凈利潤達11.40、17.84 和26.69 億元，EPS 達到2.14、3.40 和5.06 元，增長86.97%、59.32%和48.59%。維持原有估值方法不變，給與2011 年目標價91.5-98.9 元。
維持“買入”評級。
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