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　　大幅提高十二五目標，提高幅度高達54%。公司在2010年年報中公布的"十二五"時期公司發展的戰略目標和規劃是：到2015年，茅臺酒生產達到4萬噸，力爭多一點；銷售收入突破260億元(含稅)，力爭多一點。而時間過了不到兩個月，公司提出"十二五"時期公司發展的戰略目標和規

　　未來五年復合增速從13.9%提升至24.1%。2010年公司實現銷售收入116億元，含稅收入135.7億元。以原先五年目標260億元(含稅)測算未來五年的復合增速是13.9%，而以最新五年目標400億元(含稅)測算，未來五年的復合增速是24.1%，比之前提高了10.2個百分點。

　　提升目標遠遠超出市場預期，但符合我們去年12月16日報告中指出的千億銷售額，萬億市值茅臺的預期。其實在去年我們大力推薦茅臺之前，市場一直不看好茅臺，理由是業績低于預期。然而我們首先提出了茅臺的放量規律和提價規律之后，市場開始重新認識茅臺。我們指出茅臺酒未來十年年均放量15%左右，十二五期間年均提價14%以上，十三五期間年均提價10%左右，有的年份高些，有的年份低。簡單測算后得出茅臺十年后銷售額1000億元，以50%凈利潤率和20倍市盈率測算，公司市值大約在一萬億左右。

　　茅臺十二五期間發展無憂，但我們更關心十三五。茅臺酒的國內市場容量，據我們測算大約在2-3萬噸。隨著十二五期間建設產能的投放市場，十三五期間茅臺需要尋找新的市場。我們認為國際化是其必然之選。相關的分析請參見我們去年12月30日發出的報告《茅臺市值超帝亞吉歐不難，國際化才是更大挑戰》。可喜的是公司相關方面的信息已經表明公司正在進行這方面的謀劃—公司表示會積極參與國際市場競爭，我們將保持跟蹤，如果國際化取得積極進展，那么茅臺的萬億市值將最終誕生。

　　盈利預測及估值我們維持公司11-13年的EPS預測：8.41元、11.55元、15.22元。DCF估值大約在500元左右，給予11年40倍市盈率，合理價值在336元。維持十二個月目標價至336元。維持“買入”評級。看好茅臺十二五期間的發展，展望十年后萬億市值茅臺。