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　　昨日A股市場繼續窄幅振蕩格局，白酒板塊則反復出現強勢股，、古井貢等個股形成了短線的上升通道，股價出現碎步盤升的趨勢，意味著白酒板塊短線或面臨著一定的投資契機。

　　淡季不淡資金魚貫而入

　　歷年的二三季度是白酒行業的淡季，但今年以來的一系列信息顯示出，該板塊出現了淡季不淡的態勢。一是因為高端酒主要應用于商務接待等高端消費領域，不會產生季節性因素。只有中低端酒，尤其是50元/瓶以下的白酒，可能因為夏天消費的回落而有所回落。而目前白酒上市企業，大多以中高端酒為主，尤其是100元/瓶以上的白酒。因此，隨著白酒上市企業產品結構的調整，其業績的季節性因素漸趨不敏感。

　　二是一系列上市公司的業績預告以及基本面積極改善的信息。比如說山西汾酒中報業績略超預期，1~6月“青花瓷”銷售1200噸左右，同比翻番；老白汾結構升級趨勢明顯，20年老白汾銷量接近2000噸，同比增150%。這進一步佐證了中高端白酒對季節性因素敏感度下降的觀點。而且，五糧液、沱牌合得也有一系列積極信息的出現，其中五糧液是高管變更，意味著集團與公司的關聯交易將更趨透明，利潤回流將漸趨明顯，未來的業績釋放空間相對樂觀。而沱牌舍得則是變更公司名稱，意味著舍得酒對公司未來產品結構轉型的影響力將大大提升。

　　為此，近期白酒股漸漸擺脫了淡季因素的束縛而出現了振蕩盤升的走勢。也說明了基金等機構資金，在當前A股市場通脹、產業結構轉型觀察期等諸多因素的影響下，迫不得已進一步將資金配置在這些業績成長穩定的白酒股中，使得白酒股的K線形態出現了整體的上升通道的態勢。

　　兩大動力推動強勁走勢

　　估值回升動能。目前，白酒板塊按照2011年盈利推測，整體估值為23倍的水平。如果分析歷史上白酒板塊的估值變化，按照動態盈利計算，各季度的估值均值在26倍的水平，其中四季度市盈率達到26.7倍。如果按照當年盈利計算，四季市盈率均值達到36倍的水平。即便在最悲觀的2008年，白酒股的市盈率也達到21.4倍的水平。所以，目前白酒股的估值有進一步回升的趨勢。而且，由于中高端白酒的整體發展空間比較高，處于行業景氣周期中，估值會相應享受部分溢價。目前，中高端白酒的整體估值在30倍市盈率左右，相對一線白酒享受30%的估值溢價并不算高。而從PEG的角度來說，其仍低于0.5，低于一線白酒整體PEG水平。同時，隨著個股業績兌現和超預期，有望帶動公司股價穩定上漲，下半年中高端白酒的估值有望向36倍甚至40倍市盈率沖擊，完成估值糾偏，從而推動股價活躍趨勢的延續。

　　行業出現新特征。一方面是中端白酒比例銷售持續提升，另一方面則是低度化的趨勢也漸趨明顯。部分轉型白酒企業和以降度白酒為差異化競爭突破口的企業取得了巨大成功。例如洋河股份首創“綿柔型”風格，以“甜、綿、軟、凈、香”為主要感官特點，近年來銷量和銷售收入大幅增長。老白干酒以“老白干淡雅”和“十八酒坊”激活老品牌，降度對銷量增長促進效果明顯。近年對古井貢酒銷售貢獻最大的年份原漿系列，除部分高檔陳釀酒，其酒精度也主要集中于40度上下。金種子酒也以低度柔和為主要口感特征，推出的柔和、祥和種子酒系列銷售增長勢頭良好。

　　這些信息意味著白酒行業已出現了差異化的競爭，必然會產生新的結構性投資機會，尤其是那些成功切準行業發展脈絡的品種，如前幾年的洋河股份、古井貢，近一年來的山西汾酒等。

　　深挖兩類潛力白酒股

　　目前有兩類白酒股可積極跟蹤：切合產業發展趨勢的品種，如低度化趨勢明顯的酒企，除了目前受益的洋河股份、古井貢外，老白干酒、山西汾酒的發展勢頭也較為突出。還有符合中檔酒發展趨勢的生產牛欄山二鍋頭酒的順鑫農業、酒鬼酒等個股。

　　產品結構調整得當、中高端產品比重提升且擁有較強定價能力的一線白酒股，如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、沱牌舍得等個股。其中沱牌舍得酒的銷售形勢不錯，發展前景樂觀。