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沱牌舍得：營銷改革帶來的價值重估
來源： 2015-12-21 12:02 作者：
公司股價目前具備安全邊際
1、存貨價值被嚴重低估。截至2010年末，公司存貨為12.87億元，其中自制半成品10.69億元，噸酒價格僅為13363元，折合6.68元/斤，價值被嚴重低估。
我們保守按照5萬噸優質好酒計算公司基酒價值，現在的市值(79.20億元)僅相當于79.20元/瓶的價格買下沱牌舍得整個公司的優質基酒，同時公司還贈送3萬噸左右的低檔酒，我們認為以79.20元/瓶買下沱牌曲酒具有很高的安全邊際。
2、白酒存貨只會升值。為何不把白酒存貨當做理財產品來看？不失為抵御通脹的最佳投資之一。
未來幾年業績高增長的核心原因
1、營銷改革成效顯著。2010年之前，公司只注重生產，對營銷重視不夠。2010年以來，公司實施了營銷體制改革，目前來看改革效果突出。2011年公司預計主營業務收入12億元，營業總成本10.5億元。目前公司全面推進營銷戰略轉型，產品結構進一步優化，經營業績平穩增長。我們預計公司今年銷售收入超過12億元是大概率事件，凈利潤增速可以達到50%。2、核心競爭優勢突出。(1)沱牌曲酒曾經是17大名酒，舍得酒文化內涵突出。(2)2000年曾是全國白酒產量老大，具備崛起基礎。(3)生態釀酒，擁有900年以上的老窖池，白酒品質突出。(4)核心產品價格定位合理，競爭對手少。3、地方政府的強力支持。綠色食品產業是遂寧市政府十二五期間重點扶植產業，“十二〃五”期間，遂寧市白酒產業規劃：以沱牌集團為龍頭，到2012年全市的白酒銷售收入達50億元，2015年達100億元。4、次高端白酒崛起的行業背景。中國白酒行業下一個10年和上一個10年的發展將完全不一樣：下一個10年200-600元價位的次高端酒增長速度將會很快，整個行業將達到30%-50%的增長速度，下一個10年將是次高端白酒表演的舞臺。
盈利預測及估值
我們預計公司2011年、2012年、2013年EPS分別為0.34元、0.53元、0.85元，同比分別增長52%、55%、60%。我們維持公司強烈推薦評級，目標價26.5元。
風險提示
集團改制進程達不到預期；白酒行業競爭加劇，公司在省外市場擴張受阻。 編輯：王曉雅
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