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　　根據統計，2015年1～6月生產白酒623.74萬千升，同比增長3.45%，而在A股上市白酒公司上半年實現收入591.8億元，同比增長5.0%，凈利潤達到175.91億元，同比增長3.6%，在行業還未走出調整期之際，如此業績增勢還是相當不錯。

　　與一季度相比，今年的二季度報表因為進入淡季，營業收入增速較之出現回落，但諸如茅臺、古井、老白干等企業依然增勢良好，雖然也有部分白酒公司不可避免出現業績下滑，但總體漲勢喜人。

　　業績回暖、持續復蘇的態勢，或將延續到2015年下半年。平安證券近期發報告稱，2015年三季度白酒倉位有望回升，一方面行業處于持續復蘇期，茅五業績超預期將提振市場信心，另一方面以五糧液為代表的國企改革升溫。預計下半年隨著資本市場不確定性的增加，一些基本面較好、有業績支撐的公司，將可能獲得市場青睞，低估值、成長性較好的龍頭企業有望重獲基金增持。

　　行業扭轉了調整頹勢

　　自2013年進入行業調整期，行業一直難掩增長乏力，特別是在2014年，不少白酒企業出現消沉的情緒。但隨著今年一季報報表的回暖，加之最近白酒上市公司2015年半年報已出，我們可以由此得出行業已經扭轉了自調整以來出現的頹勢。

　　龍頭企業開始恢復，并顯現出更強的發展優勢。其中，貴州茅臺、五糧液和洋河股份再次以大幅度營收和凈利潤坐穩行業三強的地位。2015年上半年，茅臺公司共生產茅臺酒及系列產品基酒24487.42千升，實現營收157.79億元，同比增長10.17%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤78.82億元，同比增長9.11%。其中，茅臺酒實現營收153.35億元，同比增長11.49%。

　　五糧液在報告期內公司營收112.15億元，同比下滑3.83%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤32.98億元，同比下滑17.60%。其中，酒類業務營收105.41億元，同比下滑6.39%；營業成本27.67億元，同比增長10.53%；毛利率73.75%，同比下滑4.02%。對于營業成本的上升，公司解釋稱，去年主要產品價格調整導致毛利率下降及原材料價格微漲所致。

　　洋河股份在上半年的營收實現95.71億，大增10.61%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤31.85億元，同比增長11.57%。其中，白酒業務實現營收91.48億元，同比增長9.81%；葡萄酒業務實現營收2.13億元，同比增長2.13%。

　　統計得出，在A股上市的白酒上市公司上半年共達到營收近600億元，同比增長5%，而上述三大龍頭的企業營收業績占到了全行業總量的60%以上，凈利潤方面則超過80%，強者恒強的行業局面得到了進一步固化。

　　“同比增長5.0%，改變了2014年的下降趨勢，凈利潤同比增長3.6%，相對于去年18.2%的下滑，白酒經營有較大的改善。行業凈利潤出現的主要增長點來自于銷量的增長，通過測算我們認為，2015年上半年白酒上市公司白酒銷量增速大于5%。”齊魯證券高級分析師胡彥超接受《華夏酒報》記者采訪時認為，白酒行業上半年呈現復蘇態勢，收入和凈利潤均出現反彈，一線白酒企業恢復強勁，行業增長基礎扎實。

　　和去年同期相比，今年上半年白酒行業整體業績已經止跌回暖。茅臺、洋河股份、口子窖、老白干等企業出現的兩位數增長，證明行業確實扭轉了自2013年以來的調整頹勢，甚至因前兩年連續業績虧損而被“披星戴帽”的水井坊、酒鬼酒也扭虧為盈，獲得了營業收入和凈利潤的正增長。

　　由此中報業績再去設想三季報和下半年，可以想象，結合傳統中秋、國慶等傳統銷售旺季，行業雖然還處在調整和變革之中，但白酒行業業績繼續或仍將延續，只不過行業分化趨勢越加明顯，整體行業增長速度不高，但已經恢復的龍頭企業開始迅速增長。

　　系統性調整回歸價值

　　結合國內宏觀經濟的走勢以及白酒行業在市場上的動銷可以看到，整個行業趨勢穩中有增，系統性調整已經趨穩。著名白酒營銷專家、上海觀峰智業集團董事長楊永華認為，由于行業進入成熟期，行業增長從擴容式的水漲船高走向擠壓式的此消彼長。加上“三公消費”限制的外力推動，白酒價值回歸，大眾酒崛起。企業用近3年的時間，已經對經營戰略、產品戰略以及市場策略方面做出了系統的調整。

　　目前來看，大部分企業根據行業發展的新周期，2014年底均完成了自身與市場的適應性調整。如茅臺完成了品系的重構，除了對仁酒、漢醬重新定位外，2015年又推出了華茅、王茅等系列產品以適應市場，為企業重構增長點。五糧液繼2014年的“1+5+N”戰略之后，不僅對主導產品價格體系做出了調整，而且對市場架構及營銷組織進行了變革，以適應市場發展形勢。區域性酒企，諸如宋河、杜康、仰韶、衡水老白干、白云邊等企業，也適時根據行業以及競爭態勢的變化做出了調整。

　　未來企業會在市場層面以及市場推廣層面，做出落地性的具體措施。楊永華認為，白酒作為一種嗜好品，有著深厚的消費基礎和文化底蘊，如果白酒企業能夠以顧客為導向，深入研究消費需求的特征，適時對品牌文化、產品屬性做出變革，白酒仍然是潛力無限。白酒沒有朝陽和夕陽之分，它是一個傳統產業，只存在階段性的重構，不存在消失與被取代。

　　“白酒企業必須深刻理解消費細分下的市場成長路徑和策略。隨著個性化需求的增長，加上互聯網的崛起，個性化需求會借助互聯網這個平臺和工具，出現爆發式的增長。可以肯定地說，只要廠商能夠完成與市場個性化需求的無縫對接服務，同時找到服務顧客的市場模式，定制酒就會成為井噴式的藍海。”楊永華接受《華夏酒報》記者采訪時認為，任何一個產業的高速成長期都會催生產品的價值泡沫。但當行業進入成熟期之后，價值回歸和價值提升就會成為一種必然趨勢，當然白酒行業也不例外。

　　價值回歸不是賣低價酒，而是產品性價比的回歸，以超值為核心的產品必然會成為主流產品。這個決定性因素仍然是消費理性回歸，消費者對產品有非常理性的辨別和認知能力。

　　低增長或成未來常態

　　2015年下半年白酒行業將呈現什么走勢？

　　首先，高端白酒格局繼續分化。中金公司認為，接下來的發展趨勢是高端分化，茅臺份額繼續提升。在區域擴張方面，中檔酒具有成長潛力。洋河省內份額30%，增速將趨緩，但省外收入占比超過36%，將持續貢獻增長動力。藍色經典上半年增速估計在兩位數，大單品持續發力。與洋河相似的還有古井貢酒，公司上半年省內增速20%左右，份額向優勢企業集中，古井下半年將發力省外市場，為之提供新的增長來源。

　　其次，還應關注那些調整滯后的酒業，應該看出部分已經企穩。如山西汾酒今年二季度收入轉正、產品結構改善；瀘州老窖上半年收入同比略增，開始進行品牌瘦身，全年業績將具有高彈性。這些企業中報報表雖然暫時還沒那么好看，但下半程或將發力。

　　最后關注國企改革企業釋放活力，比如說通過改制獲得業績持續釋放的老白干酒，第二次引入戰略投資者的沱牌舍得，擬對員工進行持股計劃的五糧液等。另外，茅臺、五糧液、瀘州老窖近期上調一批價，其市場表現如何，是否會推動下半年的業績增長？

　　盛初咨詢董事長王朝成在近期談到，從價格帶看，高端白酒市場門檻提高，寡頭格局更加穩定；次高端萎縮，品牌更迭不斷，中檔價位穩定增長，低端白酒缺乏知名品牌，牛欄山優勢明顯。白酒行業還應該關注國企改革給企業帶來的實質效果，及行業未來的并購帶來外延式增長。

　　“經歷2年多時間的擠壓，白酒行業‘三公消費’基本擠壓完畢，大眾消費相對穩定，在去年的較低基數下，今年恢復性增長的態勢已然確立，白酒公司銷售業績開始不同程度的恢復，但行業強勢增長的條件已不具備，未來低增長將成為常態，地區名酒在本省空間有限，部分企業需集中優勢資源積極開拓省外市場，打開新的增長空間。”王朝成表示。

　　我們最后來關注下其他酒種。葡萄酒在2015年上半年收入和利潤增速均超過20%，行業景氣度持續回升。進口葡萄酒延續量升價跌勢態，進口量同比增長13.4%，進口額同比微增0.6%。

　　接下來，葡萄酒行業整體的持續向好表明國內市場需求正在加速復蘇，預計2015年葡萄酒行業可以保持15%～20%的增速；啤酒方面上半年營收凈利潤均出現文章來源華夏酒報下滑，遭遇天花板的啤酒行業下半年“負增長”不可避免；黃酒在2015年上半年收入實現正增長，利潤下滑幅度收窄，但是黃酒消費沒有發生根本性改變，預計2015年增長有限。

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