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　　一系列的跡象都表明，這個(gè)行業(yè)的秋天已經(jīng)來了。

　　當(dāng)然，這里說的文章來源華夏酒報(bào)秋天有蕭瑟的意味，有落葉的落寞和秋風(fēng)的悲涼，但同時(shí)也有收獲的喜悅和秋雨的涼爽，所以，與其翹首盼望著行業(yè)春天的來臨，不如靜享秋天的生趣。

　　這是一個(gè)秋風(fēng)蕭瑟，千樹落葉，萬花凋謝的季節(jié)，也是一個(gè)秋雨滋潤，豐收滿倉，萬物結(jié)實(shí)的季節(jié)。

　　中報(bào)成績單

　　A股市場(chǎng)中18家上市白酒企業(yè)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)上半年共實(shí)現(xiàn)銷售收入572.83億元，凈利潤總額177.72億元。

　　其中，貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、洋河股份（002304）前三強(qiáng)營收、凈利潤分別占全行業(yè)比例58%和80.85%，山西汾酒（600809）、沱牌舍得（600702）、金種子酒（600199）、*ST皇臺(tái)（000995）、五糧液和伊力特（600197）等六家酒企出現(xiàn)業(yè)績下滑。

　　平安證券在中報(bào)披露后認(rèn)為，有幾個(gè)要點(diǎn)可以關(guān)注：上市公司營收普遍企穩(wěn)或?qū)崿F(xiàn)增長，7家企業(yè)收入增速超過10%，8家收入增速位于-5%和+5%之間，3家降幅超過10%。這其中，一線酒總體表現(xiàn)較好，茅臺(tái)營收增長10%，若扣除預(yù)收款變化影響，估計(jì)飛天茅臺(tái)實(shí)際出貨量增幅可能超過40%。五糧液酒終端實(shí)際消費(fèi)可能有5%～10%的增長，洋河股份營收增11%；營銷能力出眾的徽酒三雄（古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖）中報(bào)首次集體亮相，其總體營收、凈利增速分別超行業(yè)6.1%和14.5%。

　　作為兩家上半年新上市的酒企，迎駕貢酒 、口子窖凈利潤同比增長分別為8.72%和57.51%，未來三年其業(yè)績或?qū)?huì)呈穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。

　　“行業(yè)放量增長5%，底部得到了確認(rèn)。總體來看，上半年白酒上市酒企的業(yè)績表現(xiàn)開始扭轉(zhuǎn)2013年以來的頹勢(shì)。”據(jù)齊魯證券機(jī)構(gòu)食品飲料行業(yè)分析師胡彥超介紹，2015年上半年，白酒上市公司的白酒銷量增速大于5%，出現(xiàn)兩位數(shù)增長的不乏水井坊、老白干、貴州茅臺(tái)、洋河股份、口子窖、*ST酒鬼酒等，說明行業(yè)總體實(shí)現(xiàn)放量增長，增長基礎(chǔ)扎實(shí)。

　　此外，中報(bào)還需要特別關(guān)注的兩家企業(yè)分別是*ST酒鬼酒和*ST水井坊。*ST酒鬼營收與凈利潤同比分別增長71.71%和188.80%，*ST水井坊營收與凈利潤同比分別增長174.10%和141.24%，相比較而言*ST皇臺(tái)營收同比減少10.43%，但凈利潤同比增長90.22%。

　　顯然，三家ST公司已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)期，好在目前三家企業(yè)形勢(shì)都略有好轉(zhuǎn)，估計(jì)扭虧脫帽是大概率事件。

　　“白酒行業(yè)自2012年以來，整個(gè)行業(yè)都感受到了深度調(diào)整帶來的沖擊，調(diào)整是客觀的，無論你主動(dòng)還是被動(dòng)，都必須做出調(diào)整。誰心態(tài)平和，誰主動(dòng)應(yīng)對(duì)，誰就會(huì)更早迎來轉(zhuǎn)機(jī)。”中國酒業(yè)協(xié)會(huì)秘書長宋書玉接受《華夏酒報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　企業(yè)分化

　　涇渭分明的分化格局開始在白酒行業(yè)上演。

　　上市公司半年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份營收分別為157.79億元、112.15億元和95.71億元，凈利潤分別為78.82億元、32.98億元、31.85億元。

　　而山西汾酒、沱牌舍得、金種子酒、*ST皇臺(tái)、五糧液、伊力特等六家酒企則出現(xiàn)業(yè)績下滑。其中金種子酒、沱牌舍得、五糧液位居營收下滑前三位，分別同比下滑17.31%、14.21%和2.23%；沱牌舍得、金種子酒、山西汾酒則位居凈利潤同比下滑前三位，分別為35.75%、30.25%和22.40%。

　　貴州茅臺(tái) 、五糧液 、洋河股份三家企業(yè)的營收、凈利分別占全行業(yè)比例64%和82%；兩項(xiàng)指標(biāo)均超過其他15家白酒上市公司的總和。

　　我們認(rèn)為，盡管上半年白酒業(yè)業(yè)績出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但更多的會(huì)是恢復(fù)平穩(wěn)較慢增長，下半年產(chǎn)業(yè)集中度將持續(xù)向龍頭靠近，業(yè)績將進(jìn)一步分化。在去年同期基數(shù)較低的基礎(chǔ)上，白酒行業(yè)上半年業(yè)績整體出現(xiàn)回暖，但行業(yè)集中度提升，兩極分化嚴(yán)重。

　　齊魯證券研究認(rèn)為，行業(yè)上半年是白酒銷售放量驅(qū)動(dòng)收入增長5%，底部得到確認(rèn)。此階段分化成為白酒板塊的主旋律，主要體現(xiàn)在公司的增速、漲跌的邏輯以及收入與利潤相對(duì)變化幅度的分化。

　　具體分區(qū)域來看，洋河股份在江蘇省內(nèi)份額30%左右，增速趨緩，但其省外收入占比超過36%，將持續(xù)貢獻(xiàn)增長動(dòng)力。其大單品藍(lán)色經(jīng)典上半年增速在10%以上，持續(xù)發(fā)力明顯；中金公司數(shù)據(jù)顯示，在安徽區(qū)域內(nèi)，古井貢酒省內(nèi)增速估計(jì)20%左右，口子窖36.9%，而迎駕僅1.9%，金種子酒整體收入下滑19%，份額明顯開始向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，同時(shí)，古井貢酒、口子窖和迎駕貢等下半年都將發(fā)力省外市場(chǎng)，也將為各自企業(yè)提供新的增長來源。

　　數(shù)據(jù)顯示，白酒行業(yè)2015 年1～6 月的營收增長已經(jīng)達(dá)到6.35%，較2014 年全年4.8%的增速呈現(xiàn)緩慢提升的趨勢(shì)。在此大背景下，個(gè)體企業(yè)的分化和優(yōu)劣也愈加明顯，白酒業(yè)內(nèi)競(jìng)爭白熱化和保增長雙重壓力依然巨大。

　　高端白酒回暖

　　高端酒走勢(shì)一直是行業(yè)起伏興衰的一個(gè)重要表現(xiàn)。

　　數(shù)字對(duì)比來看，白酒業(yè)“三大龍頭”的復(fù)蘇趨勢(shì)更為明顯。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份上半年?duì)I收分別為157.79億元、112.15億元和95.71億元，凈利潤分別為78.82億元、32.98億元、31.85億元，營收占全行業(yè)的比例超過60%、凈利潤超過80%。而去年同期，這“三大龍頭”的凈利潤都為負(fù)增長。

　　三家企業(yè)的高端酒市場(chǎng)也呈現(xiàn)出明顯向好的趨勢(shì)，除了市場(chǎng)份額的穩(wěn)定和庫存壓力的減少，近期名酒企業(yè)紛紛上調(diào)價(jià)格也成為這一趨勢(shì)的例證之一。

　　今年8月3日起五糧液核心產(chǎn)品52度五糧液（普五）的出廠價(jià)格由每瓶609元重新恢復(fù)到659元，漲價(jià)50元，漲幅超過8%。

　　五糧液股份公司方面回應(yīng)稱：“此次并非是‘提價(jià)’，而是‘恢復(fù)性回調(diào)價(jià)格’。”據(jù)悉，此次價(jià)格調(diào)整是根據(jù)近期普五的供需狀況、市場(chǎng)表現(xiàn)等多種因素綜合調(diào)研論證而做出的“旨在尊重市場(chǎng)供需變化，回歸品牌價(jià)值，是順應(yīng)市場(chǎng)而為。”

　　有消息顯示，7月底53度飛天茅臺(tái)銷售價(jià)格從1099元提升到了1199元。

　　其實(shí)，此次漲價(jià)行為并不是孤立事件，在此之前，老八大名酒古井貢酒2014年年底在合肥市場(chǎng)的“漲價(jià)”戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作——公司旗下核心產(chǎn)品古井貢酒年份原漿獻(xiàn)禮、5年兩支產(chǎn)品提價(jià)5%，主要針對(duì)渠道經(jīng)銷價(jià)及供貨價(jià)，終端零售價(jià)不變。

　　齊魯證券研究認(rèn)為，經(jīng)歷了2013～2014 年的去庫存，目前行業(yè)總體庫存壓力較小，2015 年上半年高端白酒的一批價(jià)格逐步回升提振了市場(chǎng)的信心。但是行業(yè)總體的增長點(diǎn)依舊不明朗，從上半年的數(shù)據(jù)可以看出出現(xiàn)兩位數(shù)增長和兩位數(shù)下滑的公司分別有6 家、4 家，行業(yè)分化加劇，價(jià)格帶逐步厘清。

　　瀘州老窖公司方面則是要求旗下各銷售單位凡是帶有“瀘州老窖”字樣（頭曲、二曲除外）的產(chǎn)品結(jié)算價(jià)不低于100元/瓶（以500ml為單位），光瓶品鑒酒價(jià)格不得低于結(jié)算價(jià)的70%。

　　根據(jù)申萬宏源證券的草根調(diào)研顯示，609元出廠價(jià)的普五產(chǎn)品走貨速度略有提升，部分經(jīng)銷商可能將從中秋前后半月開始按659元的價(jià)格提貨。目前一批價(jià)提升至610～620元左右，而茅臺(tái)挺價(jià)有望維持52度飛天茅臺(tái)和普五的零售終端價(jià)差，普五一批價(jià)上行的外部阻力減小，全年完成銷量目標(biāo)壓力不大，下半年的核心矛盾仍是渠道庫存去化，順價(jià)仍需控量。

　　綜合比對(duì)三家企業(yè)的漲價(jià)方式來看，目的顯然不盡相同——茅臺(tái)是挺批發(fā)價(jià)至850 元，出廠價(jià)819元不變，為了托住渠道信心并改善經(jīng)銷商的毛利空間；而五糧液漲價(jià)是為旺季前清理市場(chǎng)做準(zhǔn)備，提高出廠價(jià)50元至659 元，也是為后續(xù)的批發(fā)價(jià)調(diào)整做準(zhǔn)備；瀘州老窖調(diào)價(jià)則屬于戰(zhàn)略任務(wù)，梳理的是目前不明晰的價(jià)格體系，為實(shí)現(xiàn)有效的雙品牌驅(qū)動(dòng)打下基礎(chǔ)。

　　但畢竟擺在眼前的是高端酒價(jià)格的果斷上揚(yáng)，或許，在旺季的帶動(dòng)效應(yīng)下，釀酒行業(yè)會(huì)再次進(jìn)入一個(gè)量價(jià)齊升的良好局面。

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