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　　第三季度的市場反應還是讓之前有些忐忑的老劉松了口氣。

　　自從接下了茅臺和瀘州老窖的區域代理權后，老劉著實過了幾年好日子，不過，2013年開始的兩年多“寒冬期”，也讓他一度萌生了退意，幾年攢下的家底不知道還能撐多久。

　　現在看來，在2015年冬季即將來臨的時候，“暖意”襲來。

　　中泰證券的統計數字顯示，2015 年前三季度白酒板塊上市公司共實現營業收入841.99 億元，同比增長5.99%，不僅較去年同期-12.12%的收入增速大幅改善，相對于上半年5.14%的收入增速也有小幅提升。而利潤端，2015 年前三季度白酒上市公司共實現凈利潤249.30 億元，同比增長7.51%，相對于上半年3.80%的凈利潤增速大幅提高了3.71 個百分點。

　　很明顯，從上市公司業績來看，白酒行業的持續復蘇態勢明顯，在此背景下，加上高端酒市場的模式調整和渠道梳理，更多的市場空間被打開，高端酒也將迎來一個新的機會窗口。

　　或許，此次此刻，更多的“老劉們”又開始了摩拳擦掌。

　　復蘇強勁

　　數據顯示，19家白酒公司里第三季度收入正增長的公司有12家，利潤正增長的公司有15家，總體來看，大部分白酒公司從2014年開始環比改善明顯，行業整體筑底弱復蘇的判斷得到驗證。

　　在所有白酒中，三季報較為突出的有：茅臺預收賬款超預期、五糧液業績超預期，洋河和古井貢保持較快增長。

　　貴州茅臺的三季報顯示，報告期內實現營業收入231.49億元，同比增長6.59%；歸屬母公司凈利潤114.25億元，同比增長6.84%。其中，2015 年第三季度實現營業收入73.70億元，同比下降0.36%；歸屬母公司凈利潤35.36 億元，同比增長2.11%，單季度業績略低于預期。

　　據悉，今年中秋國慶期間，茅臺價格穩定在820元～835元區間，華南和華東地區銷售情況較好。興業證券食品飲料行業分析師陳嵩昆表示，其從經銷商反饋情況看，旺季銷售的小批量（1～2箱）占比增加，表明大眾性個人消費增加，目前，經銷商庫存水平總體較低， 大部分經銷商已接近完成全年計劃。

　　五糧液2015年前三季度實現營業收入151.31億元，同比增長0.42%，歸屬母公司凈利潤46.03億元，其中，三季度單季實現營業收入39.16億元，同比增長14.98%。

　　2015年第三季度，五糧液營業收入、歸屬母公司凈利潤分別實現14.98%、85.05%的增長，齊魯證券研究認為五糧液營業收入的增長表明公司產品銷售已開始步入復蘇通道中，一方面是因為公司普五在三季度提價50 元至659元，另一方面是因為公司產品三季度動銷同比增長。

　　今年第三季度，五糧液酒出貨均價顯著提升，凈利率同比將繼續上升。綜合考慮需求、競品等因素，均利好五糧液挺價，平安證券研究認為，11～12 月有望穩價在610元～620元，第四季度開始按照659元出貨，同時去年因為有509 元的配額酒拖低了出貨均價。因此第四季度出廠價同比漲幅較大，五糧液酒收入有望出現較快增長。

　　有機構觀點認為，從基本面角度看，行業逐步向好，茅臺提價給予行業信心。從市場角度看，白酒板塊漲幅小、估值優勢明顯，在當前激烈的多重博弈下極具防御價值。

　　此外，根據草根調研數據，按照去年高檔酒（價格500元以上/瓶）銷量3.5萬噸核算，今年有望做到4.1萬噸，高檔酒容量擴容10%左右。

　　改革預期

　　高端酒市場無論是渠道梳理還是終端布局也都到了不得不變的時候了。

　　“改革是由問題倒逼而產生的”。前些年，白酒行業是“賣方市場”，現在，白酒行業是“買方市場”，產業過剩、企業體制機制不適應等問題凸現。在五糧液集團董事長唐橋看來，中國經濟新常態下，傳統產業的轉型升級，在白酒業顯得更為迫切。實現“升級”就是靠改革，以市場為導向，以“問題”為牽引，在倒逼的改革中求突破、求發展。

　　也是基于此，10月31日，五糧液發布了備受關注的國企混改方案，公司擬以23.34元/股非公開發行不超過1億股，募集資金總額不超過23.34億元，募集資金分別投向信息化建設項目、營銷中心建設項目、服務型電子商務平臺項目。

　　據《華夏酒報》了解，擬引入持股的是五糧液最具核心價值也是其合作最為緊密的經銷商，而不是針對所有的經銷商，并要求認購起點不低于50萬股，上不封頂。

　　顯然，五糧液此舉在于深度捆綁那些具備優勢資金和渠道實力的經銷商，據悉，此次經銷商參與持股的金額一般為1000多萬元，大的經銷商可能會達到1億元，約30-50家重要經銷商將會參與。

　　現在看來，這種規模的持股計劃對大部分參與的經銷商們來說，都意味著“要在茅臺和五糧液之間做一個唯一選擇”。

　　有應約參與此項持股計劃的經銷商向《華夏酒報》記者表示，五糧液正在做一場體制機制的變革，而由此帶來的必將是市場機制的重新布局和梳理，而在此期間也會有經銷商層面的調整計劃。

　　“今后經銷商的職能會更加多元化和延伸性，會為五糧液公司做更多基礎和服務性內容，而此次持股計劃僅僅只是一個試驗性開局，目的就是為了甄選合適的經銷商。”上述經銷商表示。

　　改革之際的高端酒并不平靜。

　　事實上，今年春季糖酒會前夕文章來源中國酒業新聞網，茅臺就已經正式確立“三茅一曲四醬”系列酒新戰略，在去年年底的全國經銷商大會上，茅臺提出“三不一確保”，即2015年絕不增加茅臺酒的投放量，不增加新經銷商，不降低茅臺酒出廠價格，穩定增長，確保經銷商合理利潤。

　　今年9月，貴州茅臺股份有限公司2015年第一次臨時股東大會上，茅臺集團董事長袁仁國明確提出了茅臺未來“用大數據和互聯網+來進行智慧營銷”，并希望讓“線下2000家經銷商，與線上結合。”

　　“行業內部的深度重構，預示了接下來白酒行業的競爭將會更加激烈，并購重組也會越來越猛烈。率先完成產品結構調整、個性化市場精準定位與營銷的公司以及率先改革、引領行業整合提升集中度的公司，都將有望在這一輪調整中最終脫穎而出。”中國酒業協會理事長王延才表示。

　　調整仍將深入

　　齊魯證券研究認為，經歷了2013～2014年的去庫存，目前行業總體庫存壓力較小，2015 年上半年高端白酒的一批價格逐步回升提振了市場的信心。

　　來自齊魯證券的研究報告顯示，飛天茅臺動銷不錯，如考慮預收賬款因素銷量同比增長28%；國窖1573 在1～9月份銷量已達1300 噸，全年銷量有望做到1800噸以上；普五1～8 月份銷售收入呈現正增長，洋河天夢系列也改變了下跌趨勢，高檔白酒景氣度總體在回升。

　　資料顯示，如按照去年高檔酒（價格500元以上）銷量3.5萬噸核算，今年有望做到4.1 萬噸（茅臺新增消費2500噸，國窖1573新增1000噸，其余新增500噸），報表口徑有望實現10%以上的擴容。

　　市場一方面在復蘇，另一方面，行業的調整依舊在繼續強化并深入。

　　安徽百川商貿有限公司董事長賈光慶認為，十年黃金發展期行業積壓的庫存還沒有消化，廠家壓貨情況仍然存在，無論是廠家、渠道商還是終端商的集中度都有所不足，各產業鏈在追求暴利和合理利潤之間并不合理，這就會出現被淘汰被兼并重組，因此白酒行業真正完成本輪調整需要實現規模、品牌、渠道的相對集中。

　　白酒行業的創新還停留在探索階段或者初級階段，遠沒有切合消費者新的消費需求。在賈光慶看來，酒類流通企業必須在規模、成本、利潤三個指標中取得動態平衡，通過規模化能夠獲得競爭優勢。

　　江蘇洋河酒廠股份有限公司董事長王耀也表示，在現在的形勢下，我們必須發現消費者潛在消費需求，利用互聯網思維，實現傳統企業的轉型。“我們應該看清大勢，看潮流，做健康酒。”

　　齊魯證券認為，2015年以來茅臺等高端白酒品牌相繼對產品進行梳理，有的采取控價，有的則是直接提價，有的采取控貨的方式來梳理品牌、理順價格。從一批價格數據以及行業前期庫存數據來看，高端白酒行業景氣度在回升，不久前高端白酒以茅五瀘為代表的企業紛紛提價，更是驗證了高端白酒景氣度回升這一事實。

　　不出意外，接下來的元旦、春節等節日均是白酒消費的旺季，茅臺等高端白酒將繼續在其中受益。