春節，一向是白酒企業日子最好過的時期，但是今年春節的白酒市場卻出現了一絲蕭條的跡象，各種銷售情況不及預期、行業出現節點的說法不絕于耳。
經過前期的下跌之后，近期市場對于白酒板塊的看法出現了分歧。春節后首周，包括沱牌舍得（600702）、金種子酒（600199）、伊力特（600198）等在內的二三線白酒公司在大盤低迷之際一度出現逆市上漲，表現搶眼。
筆者在采訪中了解到，在這輪白酒行業景氣度下滑的過程中，產業鏈上承受壓力最大的并非白酒公司，而是經銷商。目前，白酒板塊估值較低，“大眾類”白酒公司承受的壓力較小，包括老白干酒（600559）、伊力特（600197）、沱牌舍得（600702）等在內的公司或存在投資機會。
市場存分歧
盡管春節是白酒傳統的銷售旺季，但是白酒的銷售情況和往年相比相差甚遠，其中，具有代表性的53度飛天茅臺的終端零售價格與上年相比出現了較大幅度的下滑。而從上市公司層面來看，貴州茅臺（600519）之前發布業績預告稱2012年凈利潤同比增長50%左右，低于市場預期63%左右的增長率。
泰信基金研究總監柳菁說：“由于白酒已經經過了將近10年的高速成長周期，加上公眾對食品安全問題的擔憂以及新一屆中央反腐力度的加強，白酒板塊的成長性需要持續觀察，我們對該板塊的態度謹慎。”
“現在很多人認為白酒行業有問題，其實是從整個行業去看，但是分層次看，我認為白酒上市公司并不存在什么問題，只是說增速下滑，但在目前的經濟環境之下，白酒上市公司的業績可以說還是一枝獨秀。”西南最大的酒類營銷機構1919直供董事長楊陵江表示。
融券不敵融資，多方占優
事實上，經過大幅的下跌之后，白酒板塊的估值已經處于較低水平。
Wind數據顯示，申萬白酒板塊的市盈率（TTM，整體法）、預測市盈率（未來12個月）分別為14.3倍、13.27倍，在申萬的幾個食品飲料子板塊中處于最低的水平，也是白酒板塊歷史上的較低水平。
“白酒板塊的利空還沒有消化完，短期仍以調整為主。白酒屬于防御性板塊，如果之后的經濟數據不理想，白酒板塊會有更多機會。這也是目前市場出現分歧的主要原因。”張楊說。
盡管市場上有很多看空白酒的聲音，但是從融資融券的數據來看，白酒板塊仍然被部分資金看好。
Wind數據顯示，自去年12月份以來，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的融資融券余額基本上都是處于一個上升的態勢。
此外，這三只標的的融資余額在近期仍然維持在較高的位置，而融券余額自1月22日以來處于下降態勢中，顯示出多方仍舊相對占優，市場趨向買方。
“融資融券的數據可以作為參考，之前白酒股出現快速下跌，在一定程度上存在‘價值洼地’，這是使得融資做多者大于融券做空者的原因。從估值的角度來看，優質的白酒企業跌到一定的程度還是具有比較大的優勢。”上海市某私募人士認為。
“大眾類”白酒公司更被看好
筆者在采訪中了解到，目前市場對于白酒細分板塊的看法已經出現分化，大眾類白酒公司相對于高端白酒公司更被看好。
“我認為高端產品占比大的企業，受到的影響會大些，高端占比小的企業，受到的影響較小。高端白酒企業受到反腐的影響較大，當然中低檔白酒不是完全沒受影響，只是說受影響的面相對會較小。”楊陵江說。
事實上，近期二三線白酒股的表現要明顯好于一線白酒公司。在多家二三線白酒公司中，老白干酒相對被看好，銷售主要在河北省衡水和石家莊地區，市場占有率在當地第一，目前的市場份額僅為15%左右。
數據顯示，在申萬13家白酒公司中，老白干酒的市值僅比ST皇臺（000995）多。值得關注的是，老白干酒的市銷率（TTM）為3.67倍，僅高于古井貢酒（000596）。
沱牌舍得近期發布業績預增公告顯示，去年
文章來源華夏酒報凈利潤同比增長70%~100%，業績表現不俗。公司產品定位為次高端，和“茅五瀘”相比沱牌舍得價格偏低。
此外，伊力特（600197）和順鑫農業（000860）的區域占有率分別為20%、27%，也被認為具有較大的提升空間。其中，伊力特的產品定位以中、低端為主，產品分為王酒、老窖、特曲、大曲等幾大類。
海通證券認為，伊力特未來幾年公司銷售額穩定增長，盈利能力仍存在大幅提升的可能。
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編輯：王玉秋
