研究員認為，中國啤酒行業整合之后，優質啤酒公司的盈利能力將大幅提升，青啤、雪花以及燕京最有可能成為未來整合之后的“剩者”。
2008年，盡管啤酒業處于整合期，但依然給投資者交上了一份滿意的業績答卷，兩大龍頭青島啤酒（600600，收盤價24.73元）、燕京啤酒（000729，收盤價13.82元）在2008年盈利分別增長25.34%和12.6%。
進入2009年后，啤酒業的整合步伐明顯提速。嘉士伯受讓四川藍劍投資管理有限公司所持藍劍佳釀41%股權后，持有藍劍佳釀89.93%的股權，從而間接持有啤酒花 （600090，收盤價10.19元）29.9987%的股份，成為啤酒花第一大股東。5月7日，“福建首富”、新華都集團董事長陳發樹與英博公司圈子附屬公司A－BJade簽訂協議，以2.35億美元受讓青島啤酒7.01%的H股股份。
外資在中國啤酒公司的一進一退，折射出當前啤酒行業的現狀：潛力巨大，但整合之路仍然漫長。研究員認為，中國啤酒行業整合之后，優質啤酒公司的盈利能力將大幅提升，青啤、雪花以及燕京最有可能成為未來整合之后的“剩者”。
整體盈利能力差
數據顯示，2008年中國啤酒銷量已連續七年位列全球第一，但我國啤酒業的整體利潤率并不高。
目前，我國啤酒品牌有1500多個，但除青島、燕京、珠江、金星、哈爾濱、惠泉等名牌外，大多數的品牌都是低檔區域品牌。據中國釀酒工業協會統計表明，我國啤酒業中45％的企業處于虧損或微虧的邊緣，32％左右的企業保本，只有不到20％的企業發展良好，盈利空間較大。即使是業內最優質的啤酒公司，其盈利能力也與高端白酒公司有著明顯差距。根據年報顯示，2008年青島啤酒的毛利率為31.8%，燕京啤酒為37.46%，相比瀘州老窖、貴州茅臺等高檔白酒高達60%以上的毛利率，明顯遜色。
“國內啤酒的噸酒盈利能力只是國外的十分之一，主要是因為產業升級不夠、競爭過于慘烈及營銷費用過高。國外啤酒公司的數量很少，就幾個牌子，而中國有數百家。”國海證券食品飲料行業研究員劉金滬說。
經過幾年行業競爭和整合后，目前我國啤酒業已形成華潤、ABI、青啤、燕京、重啤、金星、珠啤、嘉士伯等國內外品牌各自擁有優勢區域、在其余省份互相制衡的格局。“未來空間是不可想象的，‘剩’者為王！珠江、金威啤酒已經虧損了，二線廠的日子不好過，一線的青啤、雪花，通過放量及成本優勢領先，未來大量的二三線啤酒公司必然被一線龍頭公司所整合。”劉金滬對我國啤酒行業的整合前景頗為樂觀。
另外，國內啤酒消費量的增長也將進一步改善行業的整體盈利能力。方正證券食品飲料行業研究員陳光堯指出，我國啤酒消費的增量主要來自中等收入及低收入群體，收入彈性并不顯著。在發達國家啤酒與軟飲料的消費量基本持平，根據當前狀態推測，我國人均啤酒消費量還有較大增長，預計未來幾年將從當前的30升/人上升到40～50升/人。
研究員高度關注啤酒股
近期，越來越多的研究員將目光聚焦在了啤酒股上。
“現在啤酒市場的規模很大，已經和白酒差不多，市場的前景也是公認看好的。”劉金滬告訴記者。劉金滬認為，白酒行業的不利因素傳言很多，比如需求下滑、新的消費稅等，對高端白酒影響很大；而夏季來臨，啤酒行業即將進入旺季，加之大麥這塊成本下跌了一半，有助于啤酒公司增強盈利能力，啤酒產業今年的機會較多。
陳光堯認為，啤酒的大眾消費屬性使其在經濟下滑周期中具有一定的消費剛性，其在1997年～2002年的經濟周期中也保持了銷量增長，本輪全球金融危機不會使啤酒消費出現大幅波動。2009年城市化進程的提升和居民收入的提高都面臨放緩的壓力，但考慮到2008年涼夏的低基數，2009年天氣反常的概率很小，甚至有可能出現炎夏，這將有利于啤酒的旺季銷售。
陳光堯判斷2009年啤酒市場的銷量增長率將維持個位數的增長，增長率應在6%～8%。他看好青島啤酒、燕京啤酒、惠泉啤酒（600573，收盤價7.74元）以及啤酒花。
劉金滬表示，青島啤酒和華潤創業（00291，HK）都是很有投資價值的公司，有望在未來中國啤酒行業的整合中勝出。目前，青島啤酒2009年的業績預測計算，A股的估值依然超過了30倍，H股估值也在20倍以上。
劉金滬認為，啤酒股是真正的消費股，加之未來中國啤酒行業整合之后，優質啤酒公司的盈利能力將大幅提升，青啤、雪花以及燕京最有可能成為未來整合之后的“剩者”。
人物專訪
唐駿：啤酒行業最快三年完成整合
新華都集團2.35億美元收購青島啤酒7.01%H股股權，震動了中國啤酒行業。日前,本次收購的“操盤手”——新華都集團總裁兼CEO唐駿接受了《每日經濟新聞》（下稱NBD）的專訪。
NBD：為什么會選青島啤酒，是看中了啤酒業，還是這家公司？
唐駿：雖然我們看重公司的價值，但是行業也非常重要。啤酒是個好行業，啤酒是與民生相關、有核心競爭力的行業，而且我們發現，盡管海外啤酒公司進入中國十年了，但品牌能超過本土啤酒如青島啤酒的還沒有。
NBD：啤酒行業的整合需要多長時間？如今整合的趨勢如何？
唐駿：3年到5年吧。啤酒的品牌是非常重要的，啤酒行業的附加成本也就是銷售成本比較高，如果不做營銷，啤酒是賣不出去的。如果是一家小企業，外面的啤酒企業一旦進來，就會導致利潤受到嚴重擠壓，不如并入大的啤酒公司。
NBD：現在業內都很關注受讓青島啤酒的股權之后，接下來會有怎樣的動作？
唐駿：在公司營銷方面，我們是不會有動作的；但是在經營理念方面，我們希望介入進去，幫助青島啤酒進行提升。
NBD：本次收購青島啤酒為什么不從二級市場買入？今后如果收購，會從二級市場上直接收購嗎？
唐駿：如果在二級市場購入7%的股份，成本會很高，價格一下就上去了，而且一旦傳出有人在買的話，價格上升得更快，所以我們更喜歡做大宗交易。今后我們的收購，也不會從二級市場，只會以大宗交易的方式買入。
編輯：趙鑫
