(1)5月份白酒銷售形勢(shì)有所好轉(zhuǎn),高檔白酒一批價(jià)有所回升,貴州茅臺(tái)經(jīng)銷商的庫(kù)存已低于正常水平,經(jīng)銷商對(duì)茅臺(tái)提價(jià)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。(2)1-5月食品飲料落后申萬(wàn)A指26個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)6-12月有望獲得正的超額收益,嚴(yán)重低配食品飲料的機(jī)構(gòu)可考慮擇機(jī)逐漸配置。(3)建議優(yōu)先配置白酒行業(yè)的貴州茅臺(tái)、山西汾酒,乳制品行業(yè)的伊利股份,啤酒行業(yè)的青島啤酒、燕京啤酒等,同時(shí)也可適當(dāng)關(guān)注擁有三安光電660萬(wàn)股、10萬(wàn)噸木薯乙醇新能源項(xiàng)目正在審批的海南椰島。
原因及邏輯:
(1)白酒:1-4月,全國(guó)白酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20.8%,增速較1-3月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。4月單月產(chǎn)量增速高達(dá)30.4%,較3月上升11.9個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量反映了企業(yè)對(duì)未來(lái)銷售的預(yù)期,目前已進(jìn)入白酒消費(fèi)淡季,能夠保持如此高的產(chǎn)量增速表明行業(yè)景氣已開始有所復(fù)蘇。草根調(diào)研得知,白酒一批價(jià)格在回升,茅臺(tái)、五糧液最新一批價(jià)已接近600元和500元。山西汾酒延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭,高檔酒青花瓷的放量帶動(dòng)1-4月份收入大幅增長(zhǎng)。(2)啤酒: 09年1-4月份,全國(guó)啤酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.9%,增速較1-3月份回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。4月單月產(chǎn)量增速為8.2%,較3月上升12.3個(gè)百分點(diǎn)。目前已逐漸進(jìn)入啤酒消費(fèi)旺季,去年的涼夏以及5.12大地震使得去年二、三季度同期基數(shù)較低,預(yù)計(jì)啤酒產(chǎn)量增速將繼續(xù)回升。4月份青啤、燕啤銷量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15%和13%左右。(3)葡萄酒: 09年1-4月份,全國(guó)葡萄酒產(chǎn)量同比減少1.6%,增速較1-3月份上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。 4月單月產(chǎn)量增速為6.9%,較3月大幅回升15.8個(gè)百分點(diǎn)。桶裝酒進(jìn)口大幅下降導(dǎo)致直接灌裝葡萄酒產(chǎn)量大幅減少。(4)黃酒:09年1-4月份,全國(guó)黃酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.7%,增速較1-3月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。4月單月產(chǎn)量增速為5.7%,較3月下降8.5個(gè)百分點(diǎn)。(5)乳制品: 09年1-4月,全國(guó)乳制品累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.7%,增速較1-3月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。4月單月產(chǎn)量增速為8.0%,較3月上升7.2個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
國(guó)家稅務(wù)總局尚未出臺(tái)《白酒消費(fèi)稅計(jì)稅價(jià)格核定管理辦法》,我們預(yù)期可能會(huì)要求今后白酒企業(yè)給銷售公司的售價(jià)不得低于出廠價(jià)的一半,據(jù)此測(cè)算,山西汾酒、貴州茅臺(tái)、水井坊、瀘州老窖、五糧液、沱牌曲酒的業(yè)績(jī)影響幅度分別為0%、7%、9%、16%、20%和90%。申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司
編輯：趙鑫
