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　　9月9日，山西汾酒（600809）集團董事長李秋喜在汾酒慶祝紀念活動上對外公布，汾酒集團今年前8個月，營業收同比增長14%。這是白酒企業三季度復蘇增長的一角。從今年的白酒上市公司中報來看，一線白酒企業實際表現好于券商預期，非一線白酒企業開始呈緩慢增長態勢，大眾白酒動銷良好，高端白酒回暖明顯。此時雖難以稱之“完全復蘇”，但扭轉深度調整的頹勢，市場格局企穩明顯，接下來并購帶來行業集中度提升，行業格局有不少看點。

　　中報業績帶來轉機

　　今年以來，白酒行業的上市公司已經集齊18家。據統計，半年報中它們中有12家企業出現業績轉正，6家企業業績出現下滑，有的雖然業績下滑但行至底部復蘇期，如五糧液（000858）和山西汾酒在第三季度或者下半年，業績轉正已是大概率事件。

　　值得關注的是，貴州茅臺（600519）、洋河股份（002304）、古井貢酒（000596）分別以良好的增長態勢引領行業復興勢頭。其中貴州茅臺的半年報營收增速達到了10%，但根據券商的調研稱，實際出貨的量要明顯好于這個數據，有可能達到了40%。

　　讓人驚喜的還有兩家新上市公司的表現。今年上半年口子窖（603589）實現營業收入13.09億元，同比增長9.09%，實現凈利潤2.72億元，同比增長57.51%。迎駕貢酒（603198）公布中報顯示，2015年中期實現營業收入15.30億元，同比增長1.03%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤2.81億元，同比增長8.72%，基本每股收益0.38元，同比增長5.56%。文章來源華夏酒報預計未來三年它們還將保持業績遞增的勢頭。

　　“同比增長5.0%，改變了2014年的下降趨勢，凈利潤同比增長3.6%，相對于去年18.2%的下滑，白酒經營有較大的改善。行業凈利潤出現的主要增長點來自于銷量的增長，通過測算我們認為，2015年上半年白酒上市公司白酒銷量增速大于5%。”齊魯證券高級分析師胡彥超接受《華夏酒報》記者采訪時認為，白酒行業上半年呈現復蘇態勢，收入和凈利潤均出現反彈，一線白酒企業恢復強勁，行業增長基礎扎實。

　　根據胡彥超的預判，接下來行業分化仍然是主旋律，其主要表現在增速、漲跌的邏輯方面。比如說前兩天連續業績虧損而被“披星戴帽”的水井坊、酒鬼酒也扭虧為盈，但相關仍未扭虧的白酒企業預計會繼續惡劣。從白酒全行業上半年的營收增長達到6.35%的情況看，白酒行業雖然競爭更加白熱化，但已迎來調整的轉機，回暖大勢在望，已經恢復的龍頭企業開始增長迅速。

　　三季度繼續復蘇前行

　　進入2015年第三季度，白酒行業也進入傳統中秋、國慶等傳統銷售旺季，行業雖然還處在調整和變革之中，但白酒企業業績繼續復蘇或仍將延續。

　　平安證券預判稱，展望2015年下半年，預計白酒行業營收可恢復5%以上的增幅，民間大眾消費繼續推動行業增長，激勵機制完善、團隊能力優秀、品類優勢突出的企業將繼續拉開與對手差距，分化繼續加大。由于產品結極升級和銷售費用率下降，預計凈利增速可高于營收。他們還判斷在白酒重點公司中三季度凈利增速由高至低分別為：山西汾酒、老白干酒（600559）、五糧液、瀘州老窖（000568）、順鑫農業（000860）、洋河股份、古井貢酒、貴州茅臺和青青稞酒（002646）。

　　下半年的發展趨勢是高端分化，茅臺份額繼續提升。其中在區域擴張方面，中檔酒具有成長潛力。洋河省內份額30%，增速將趨緩，但省外收入占比超過36%，將持續貢獻增長動力。藍色經典上半年增速估計在兩位數，大單品持續發力。與洋河相似的還有古井貢酒，公司上半年省內增速估計20%左右，份額向優勢企業集中，下半年將發力省外市場，為之提供新增長來源。

　　齊魯證券重點推薦老白干酒、五糧液、瀘州老窖。三級國有白酒企業在產品打造、品牌影響等方面都達到了較為優秀的水平，但在企業管理、激勵機制等方面存在較大改善空間。實施管理層股權激勵，引入戰略投資者、薪酬改革等有望激發企業經營活力和業績釋放動力。

　　對于處在業績“洼地”酒企，*ST水井坊（600779）業績反彈值得關注，而渠道優秀的企業依舊可以風雨兼程。古井貢酒憑借其優秀的團隊和強大的渠道力依舊實現增長，洋河股份、古井貢酒在條件對等的強況下可走在同行業的前列。

　　從國企改革來看，分析師袁霏陽認為，瀘州老窖年中完成換屆，新任管理層年富力強，針對公司銷售問題積極改革，清理品牌開發、聚焦核心產品、調整銷售模式，公司與五糧液同屬四川省，混改示范效應將很明顯。古井貢酒去年完成換屆，現任管理團隊能力優秀、經驗豐富，省內市場仍有空間、省外重點突破，國企改革將獲得更多成長機遇。山西汾酒作為清香白酒龍頭，汾酒品牌力優秀，改革帶來的邊際改善潛力巨大。

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