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　　9月份白酒指數出現了較大幅度的回調，單月下跌13.2%，超額收益-3.8%；10月份以來白酒行業繼續下跌，截至目前超額收益-2.93%。目前貴州茅臺[198.12 0.87%]估值水平回落至25倍，五糧液[36.68 0.22%]、瀘州老窖[39.50 -1.20%]回落至20倍左右，山西汾酒[63.96 -0.94%]和古井貢酒[83.83 -0.20%]回落至35倍左右。結合未來的成長性，分析師認為現階段白酒的估值又重回安全投資區間。

　　白酒尤其是高端白酒是典型的通脹受益型的行業，不僅表現在成本傳導能力、漲價能力強，還在于消費彈性在通脹中會被放大。事實證明，通脹上升期和滯脹期，白酒行業尤其一線高端白酒的業績增長會加快；通縮期，白酒行業業績增速會明顯下滑，一線白酒表現相對穩定；二線白酒在周期中的業績彈性更大。高通脹環境改變了白酒通常的消費規律，造成了“淡季不淡”，預收賬款不降反升。

　　三季度數據表明，白酒行業繼續保持了良好的發展態勢。已公布三季度業績預告的企業中，金種子酒[18.34 -1.29%]同比增長150%、古井貢酒同比增長130%、洋河股份[144.70 -0.34%]同比增長70%~90%、水井坊[22.15 1.75%]同比增長50%~100%。預計白酒行業其他企業三季報仍有較好的表現，除了山西汾酒之外。華泰證券[10.16 0.79%]分析師洪婷表示，在目前弱市格局下，看好白酒行業業績的確定性帶來的股價的防御性，推薦估值處于低位、風險較小的一線白酒企業五糧液和貴州茅臺。

　　從對五糧液多年的跟蹤來看，華泰證券認為公司是能夠隨著消費特點和行業競爭格局的變化而不斷調整自身，保持在市場中較強的競爭力。在白酒消費大環境保持穩定的情況下，公司未來的增長是相對明確的，預期2011年、2012年和2013年的每股收益分別為1.66元/股、2.26元/股、2.81元/股，2011年PE22倍(以周三收盤價計)，維持“買入”評級。

　　貴州茅臺前三季度實現營業收入136.4 億元，同比增長46.3%，實現凈利潤65.69億元，同比增長57.4%，基本每股收益6.33元/股，符合市場預期。公司三季度末預收款68億，較中期增加19億，較年初增加21億，顯示公司經營態勢良好，有能力繼續釋放業績。預計公司2011年、2012年和2013年每股收益分別為7.74元/股、10.22元/股和12.85元/股，給予2012年25倍PE， 維持6個月目標價255元。公司業績增長有保證，但業績釋放的節奏仍需跟蹤。