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　　截至昨日，A股白酒類上市公司中，已有沱牌舍得、古井貢酒、山西汾酒和洋河股份正式公布了2011年三季度報告。在上述四家公司中，三季度業績增長最明顯的是古井貢酒，前三季度凈利潤同比增長幅度為145.4%，而山西汾酒成為其中唯一一家業績下滑的公司。

　　收入增長難掩瑕疵

　　《金融投資報》記者注意到，盡管有三家白酒企業業績同比增長，但公司內部卻依然有不確定因素存在。

　　沱牌舍得是川酒中第一家公布業績的公司，其第三季度盈利3456.67萬元，同比增長74.12%。第三季度公司營業收入為2.65億元，前三季公司營業收入為8.07億元，凈利為9417.64萬元，每股收益為0.2792元。沱牌舍得稱業績變動的原因，是報告期內銷售收入增加，而根據公司預測，全年凈利潤增幅超過70%。至于外界頗為關注的公司改制問題，沱牌方面卻并未在季報中有所披露。

　　前三季度公司盈利3.5億元、同比增長145.4%的古井貢酒，其業績飆升的主要原因是，報告期內白酒銷量增加，營業收入增長幅度大于營業成本增長幅度。值得一提的是，在古井貢酒業績出現飆升的情況下，三季報顯示前十大流通股東中的多家機構均有減持行為發生。其中，中國工商銀行-銀河銀泰理財分紅證券投資基金、中國工商銀行-東吳嘉禾優勢精選混合型開放式證券投資基金、中國農業銀行-東吳價值成長雙動力股票型證券投資基金的減持幅度分別高達57.36%、47.8%和78.45%。

　　華泰聯合證券預計，公司2011-2013年每股收益分別為2.53、4.00 和5.58 元，成長空間、成長速度和確定性都是二線白酒公司中較大的，公司明年的市盈率僅為21倍，維持買入評級。

　　作為上述四家白酒類上市公司中唯一一家在今年9月提價的公司，洋河股份的三季報亦是市場關注的焦點。其三季報顯示，公司前三季度實現銷售收入97.0億元，同比增長75%，凈利潤29.2億元，同比增長90%；其中，第三季度單季度實現銷售收入35.3億元，凈利潤11.0億元，同比分別增長71%和135%。湘財證券在點評洋河股份未來發展時的一句話值得關注：“未來收入增速將下降至50%左右，而2013年的高增速難度將會逐步加大。”

　　山西汾酒仍有潛力

　　另一方面，在前三家公司三季報業績均有較大幅度提升的同時，率先發布季報的山西汾酒，業績卻出現了下滑。山西汾酒三季度的營業收入為6.69億元，同比下降15%，利潤總額為1.41億元，同比下降57.32%，歸屬于母公司的凈利潤為0.49億元，同比下降75.91%，每股收益為0.11元。而這也恰好解釋了為什么在該公司季報發布前出現的股價大跌。

　　對于業績下滑原因，公司董秘劉衛華的解釋為“控量”，因為公司在一季度末提價后，采取了市場管控手段，致使銷量有所減少。華泰聯合證券指出，由于公司的銷售管理體制較為粗放，對發貨節奏把握出現一定問題。在一二季度市場需求較為旺盛的情況下大量發貨，導致經銷商的渠道庫存較大。而在三季度雖然市場需求并未出現明顯下降，但由于渠道庫存問題導致三季度發貨量下降，也由此導致公司三季度收入同比下降。

　　不過，在山西汾酒三季報業績大幅下滑的同時，其透露出的未來潛力亦值得關注。在股價方面，國泰君安表示，山西汾酒短期內價格體系出現一些問題，公司立即做出反應，主動控貨進行梳理，這也將倒逼公司加強營銷管控。而盡管公司業績波動較大，一定程度上影響公司未來的估值提升，近期三季度業績大幅下降影響股價，但目前估值已比較合理，繼續殺跌動力不足。