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　　經濟增長與居民收入提升、城鎮化率提高拉動白酒消費。白酒消費包括政務、商務及個人消費。我們利用2004-2010年的相關數據進行回歸分析，得出結論:隨著財政收入穩定增長、居民可支配收入提升及城鎮化率提高，預計未來5年白酒行業產量年均增速將達11.5%。

　　地方政策支持區域白酒產業做大做強。主要白酒產區均有政策支持當地白酒產業發展。如四川“白酒金三角” 打造千億產業，江蘇洋河收購雙溝組建蘇酒集團，按銷售規模計有望成為繼貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）之后的第三大白酒企業。山西“酒九條”，以山西汾酒（600809）為平臺打造產業規模化。

　　白酒三大陣營看點不一。第一陣營包括貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖（000568），處于行業主導地位，品牌影響力與其他企業相比存在明顯優勢， 一線白酒的業績增長將主要來自兩方面:（1）高端酒繼續穩定增長，依賴的是強大的品牌力；（2）次高端酒打開新局面。第二陣營包括洋河、郎酒、劍南春和山西汾酒，屬于品牌、渠道雙輪驅動型，同時也包括規模稍小但品牌力較強的古井貢酒（000596）和西鳳酒。二線白酒主力產品覆蓋次高端及中高端市場，是消費升級的最大受益者，客觀因素如低檔酒向中檔酒的消費升級、中產階級比重提升，其獲得成功的自身優勢在于:（1）公司具有良好的銷售體制，充分放權給區域銷售商，與經銷商關系合作融洽；（2）營銷效率高，廣告投放精準。第三陣營則是地方名酒，規模尚小，區域挖掘空間仍然較大的企業，包括湖北稻花香和枝江，江蘇今世緣及安徽口子窖、金種子酒（600199）。

　　風險因素:政府部門限制行業提價；居民白酒消費習慣的改變；醉酒駕駛處罰力度加大影響白酒消費。

　　投資建議:受益于居民收入增長，城鎮化率逐年提升以及區域政策支持，預計未來5年白酒行業產量年均增速將達11.5%，首次給予行業“強于大市”評級。基于量價配合、區域政策支持、營銷能力等因素向投資者重點推薦瀘州老窖、五糧液、洋河股份（002304）、古井貢酒和山西汾酒。