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WIND白酒、醫療板塊于滬深300估值對比圖

　　事件：12月8日財政部公布了“關于實施中央預算單位公務卡強制結算目錄的通知”，從2012年1月1日起，辦公費、會議費、培訓費、公務接待費等16項公務消費不得現金結算，納入公務卡強制結算項目。據悉，2012年年底前，所有基層預算單位要全部實行公務卡支付制度。通知同時規定了可暫不使用公務卡結算情況：在縣級以下(不包括縣級)地區發生的公務支出；在縣級及縣級以上地區不具備刷卡條件的場所發生的單筆消費在200元以下的公務支出；按規定支付給個人的支出；簽證費、快遞費、過橋過路費、出租車費用等目前只能使用現金結算的支出。

　　所謂公務卡，是指財政預算單位工作人員持有的、主要用于日常公務支出和財務報銷業務的信用卡。公務卡消費的資金范圍主要包括差旅費、會議費、招待費和零星購買支出等費用。使用公務卡結算，不僅攜帶方便，使用便捷，而且透明度高，所有的支付行為都有據可查、有跡可尋，“銀行授信額度，個人持卡支付，單位報銷還款，財政實施監控”。推行公務卡制度，防范了原先在“現金支付、先開支后報銷”的公務消費制度下部分人員作弊的行為，對提高財政財務透明度、推進源頭防治腐敗工作具有重要意義。

　　點評：白酒板塊是去年少有的幾個跑贏大盤的板塊之一，從12月份起才開始出現補跌的行情。而新年伊始的第一個交易日出現加速下探走勢，龍頭品種貴州茅臺和五糧液單日跌幅都超過了4%，這與上述事件不無關系。我們認為，公務卡強制結算目錄的實施短期內將從心理層面對白酒板塊的估值形成打壓，短期應予以回避。

　　過去十年政商務消費已逐步成為白酒消費的主流，在目前的高端白酒消費中，政務消費則占到了相當程度的比重。尤其是近兩年來，以貴州茅臺、洋河股份等為代表的高端白酒類企業的營銷戰略從渠道、終端營銷轉向以品鑒會、團購、爭取“意見領袖”帶動前端消費的營銷模式，贏得了政府部門、部隊軍區等為主的政務消費市場，從而取得了跨域式發展。無論是2000多元還一瓶難求的飛天茅臺，還是總市值比長江電力都還大的洋河股份，龐大的政務消費市場無疑是白酒領軍企業走向成功的重要支撐。而政務消費的高端白酒在報銷時，很多是以培訓費、會務費之類名義報銷，而此次財政部公布的公務卡強制結算目錄不僅僅包括公務接待費，還包括辦公費、會議費、培訓費、公務用車運行維護費等15項其他費用，這無疑會對中央預算單位相關公款高端白酒消費產生一定的抑制作用。而一旦基層預算單位全部實施后則影響更為廣泛。從估值來看，經過12月份的下跌，wind酒類指數市盈率（TTM）從32.99降為25.98，目前滬深300的市盈率（TTM）為10.34，受事件影響預計仍有一定的補跌的空間，短期不宜盲目搶反彈。鑒于白酒行業2011年的整體收入利潤增長保持較高的增速，投資者可于年報披露期關注其估值修復行情。