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　　投資要點

　　“兩會”期間，財政部長謝旭人透露 2012年 1-2月財政增速將由 2011年的 24.8%下降到 11%左右，稅收增速預計 8-9%，同時嚴控“三公”經費和一般性支出增加，一般情況下按照零增長來安排“三公”經費，“同時進一步有所壓縮”；同時考慮到溫家寶總理將全年 GDP增速目標調整為 7.5%，增速下降 18.5%，我們綜合分析認為會對高端白酒的需求產生結構性影響，但整個行業仍然處于景氣周期，具體如下：

　　第一，一線名酒的量價齊升局面在 2012年度出現的概率降低，一線名酒為了鞏固自身價位競爭力，必將更加嚴格地控制高端品牌量的增長，并加速產品結構調整，這應該是他們的理性決策；

　　第二，二線名酒和區域名酒的次高端、中高端品牌將進一步受益政府三公經費增長受限和政府尋租空間增速下降帶來的替代效應（名酒還會維持現有價格或漲價），一線名酒 2011年四季度價格飆升和 2012年 1-2月的量價萎靡體現了財政收入增速的前后差異；

　　第三，地方名酒每個省的 1-2個龍頭將充分受益地方省市兩級政府的核心支持，隨著地方財政因土地財政吃緊，增速全面下將，在政府用酒上將給予強力支持，強化稅收本地化，如山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）、酒鬼酒（000799）、金種子、古井貢等將繼續在政府支持下實現結構升級，進而帶動其在政商務市場的競爭力，結構升級帶動高成長可持續；

　　隨著行業價位和品牌多元化，名酒品牌競爭會更為激烈，缺乏有效商業模式特別是團購模式、多品牌驅動的企業將遭遇更大的增長壓力；

　　2012年的酒類行業投資邏輯在于尋找以放量為主要增長模式的公司，他們的全國化會帶動結構提升，白酒行業超配正在全國化的區域名酒，重點配置山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、金種子酒（600199）、古井貢酒（000596）。

重點公司基本狀況

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編輯：趙果