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　　“兩會”期間，財政部長謝旭人透露2012年1-2月財政增速將由2011年的24.8%下降到11%左右，稅收增速預計8-9%，同時嚴控“三公”經費和一般性支出增加，一般情況下按照零增長來安排“三公”經費，“同時進一步有所壓縮”；同時考慮到溫家寶總理將全年GDP增速目標調整為7.5%，增速下降18.5%。名酒對提價實現業績增長有路徑依賴，居民名酒消費能力在持續降低，名酒企業的提價幅度與居民可支持收入增速不匹配；隨著茅臺的進一步放量，公務主導的消費結構將難以支撐，而私人消費又難以快速補充；我們綜合分析認為會對高端白酒的需求產生結構性影響，但整個行業仍然處于景氣周期，具體如下：

　　第一，一線名酒的量價齊升局面在2012年度出現的概率降低。一線名酒為了鞏固自身價位競爭力，必將更加嚴格地控制高端品牌量的增長，并加速產品結構調整，這應該是他們的理性決策。

　　一線名酒繼續調整渠道利潤結構，強化渠道推力，放任自流不適應競爭性消費品行業；二線名酒把渠道利潤按照市場化模式留給了創造價值的渠道成員，當前主要體現為團購經銷商和煙酒終端，他們直接面對消費者，維護消費者并進一步搶占消費者。

　　第二，二線名酒和區域名酒的次高端、中高端品牌將進一步受益政府三公經費增長受限和政府尋租空間增速下降帶來的替代效應。一線名酒2011年四季度價格飆升和2012年1-2月的量價萎靡體現了財政收入增速的前后差異。
　　從2012年3月5日調研來看名酒的價格仍然比較疲軟，渠道庫存主要集中在終端，茅臺經銷商反映終端進貨意愿不大，即使降價也不會消化庫存，期待中秋的產品緊俏，進一步消化庫存。

　　以洋河股份和山西汾酒在北京市場的運營模式為例，一方面兩大品牌的夢之藍和青花30年性價比較高，除剛需外，兩大品牌的知名度、美譽度已經較高，對于1000元以上的三大品牌有較大的價格優勢；隨著名酒的進一步漲價，消費群擠出效應會更加明顯。

　　第三，地方名酒每個省的1-2個龍頭將充分受益地方省市兩級政府的核心支持。隨著地方財政因土地財政吃緊，增速全面下將，在政府用酒上將給予強力支持，強化稅收本地化，如山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、金種子、古井貢等將繼續在政府支持下實現結構升級，進而帶動其在政商務市場的競爭力，結構升級帶動高成長可持續。

　　隨著行業價位和品牌多元化，名酒品牌競爭會更為激烈，缺乏有效商業模式特別是團購模式、多品牌驅動的企業將遭遇更大的增長壓力。

　　一線名酒均開始打造次高端和高端新品牌，需要觀察，需要量價齊升來推動估值的上升，并對2013年產生良好預期。

　　二線和區域名酒正在充分受益行業正常的升級擴容，其多品牌、多價位運營結構+團購化招商服務模式將保證其穩健全國化和高成長。

　　2012年的酒類行業投資邏輯在于尋找以放量為主要增長模式的公司。他們的全國化會帶動結構提升，白酒行業超配正在全國化的區域名酒，重點配置山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、古井貢酒。