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雖然行業(yè)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，但圍繞白酒公司的各種負(fù)面新聞，持續(xù)壓制著白酒板塊估值的提升。

本周，國(guó)務(wù)院第五次廉政工作會(huì)議傳來(lái)消息，將嚴(yán)格控制“三公”經(jīng)費(fèi)，今年繼續(xù)實(shí)行零增長(zhǎng)，禁止用公款購(gòu)買香煙、高檔酒和禮品。三公禁酒的聲音再度襲來(lái)，讓白酒股紛紛折腰。

與此同時(shí)，白酒類上市公司的業(yè)績(jī)卻捷報(bào)頻傳，貴州茅臺(tái)[196.96 -2.08% 股吧研報(bào)](600519，收盤價(jià)196.96元)、五糧液[32.84 -2.90% 股吧研報(bào)](000858，收盤價(jià)32.84元)、洋河股份[147.15 -3.51% 股吧研報(bào)](002304，收盤價(jià)147.15元)、古井貢酒[87.60 -4.15% 股吧研報(bào)](000596，收盤價(jià)87.60元)、沱牌舍得[26.94 -0.26% 股吧研報(bào)](600702，收盤價(jià)26.94元)等公司在本周接連發(fā)布靚麗的業(yè)績(jī)。凈利潤(rùn)增速持續(xù)保持高位，卻仍無(wú)法獲得估值優(yōu)勢(shì)。

“五糧液的股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年業(yè)績(jī)才20倍PE，但是凈利潤(rùn)增速卻超過(guò)40%，0.5倍的PEG明顯被低估了。”一位私募人士感嘆。

輿論、政策持續(xù)施壓

五糧液的低估值，是當(dāng)前白酒板塊整體遭遇低估值的一個(gè)縮影。市場(chǎng)不敢給予高估值的重要原因，是擔(dān)憂整個(gè)行業(yè)未來(lái)能否繼續(xù)保持較高速度的增長(zhǎng)。因?yàn)樵谡呙婧洼浾撁嫔?，白酒行業(yè)持續(xù)受到壓力，不斷沖擊著投資人的信心。

首先是限價(jià)令。通脹壓力之下，2010年開始，發(fā)改委多次約談茅臺(tái)、五糧液等白酒巨頭，要求其不能漲價(jià)，導(dǎo)致提價(jià)推遲，進(jìn)而對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。如五糧液由于錯(cuò)過(guò)了2011年上半年的提價(jià)機(jī)會(huì)，2011年高檔酒和中低檔酒的毛利率雙雙下降。而貴州茅臺(tái)每年初的提價(jià)，在2012年也未能實(shí)現(xiàn)。

如果說(shuō)限價(jià)令是限制價(jià)格，那么三公消費(fèi)禁酒則從量上進(jìn)行了壓制，給市場(chǎng)帶來(lái)了新的擔(dān)憂。

從2008年起，每年3月25日前后召開一年一度國(guó)務(wù)院廉政工作會(huì)議，從2009年起每年都會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)控三公支出的相關(guān)表述，今年首次點(diǎn)明“禁止公款購(gòu)買高檔酒”。

此外，輿論環(huán)境也不利于白酒行業(yè)的發(fā)展。今年“兩會(huì)”期間甚至有委員提出，應(yīng)該禁止喝茅臺(tái)酒。

三公禁酒影響現(xiàn)分歧

限價(jià)令并未影響到行業(yè)的景氣度，但是三公消費(fèi)禁酒給行業(yè)帶來(lái)了新的不確定因素。

國(guó)泰君安證券食品飲料行業(yè)分析師胡春霞對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，短期政策的負(fù)面影響可能延緩估值修復(fù)，打壓短期走勢(shì)。不過(guò)，本次會(huì)議上提出禁止公款購(gòu)買高檔酒尚沒有明確的可參考的措施，因此短期無(wú)論對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)還是對(duì)資本市場(chǎng)，都是以心理上的影響為主，實(shí)際的影響要看是否有后續(xù)政策出臺(tái)。

申銀萬(wàn)國(guó)[2.26 -1.31%]證券食品飲料行業(yè)分析師童馴指出，會(huì)議提出禁止用公款購(gòu)買高檔酒，而非所有酒，對(duì)于行業(yè)的負(fù)面影響主要會(huì)體現(xiàn)在超高端白酒領(lǐng)域，對(duì)次高端、中高端白酒影響相對(duì)較弱。

也有分析人士認(rèn)為，歷次國(guó)務(wù)院廉政工作會(huì)議均有關(guān)于公務(wù)接待費(fèi)用支出的表述，但3年來(lái)，白酒行業(yè)均維持著高景氣度。那么，三公消費(fèi)占白酒消費(fèi)規(guī)模的多少？

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