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　　編者按：從進行分紅的公司數量來看，2011年年報期兩市共有1579家上市公司提出了分配方案，其中進行現金分紅的共1540家，占已公布年報的上市公司總量的68.44%。這一占比要高于2010年的63.83%和2009年的58.48%。這體現出越來越多的上市公司選擇現金分紅的形式回饋股東。

　　酒企“領跑” 五千億分紅跑贏業績增幅

　　截至4月26日，數據顯示，2011年年報期兩市上市公司整體派現金額（包括已實施和預案中的）為5391.92億元，占2011年末上市公司母公司未分配利潤總額的17.51%，這一占比與2010年的18.96%相差不大。截至4月26日，發布年報的上市公司凈利潤總額為18873.97億元，派現額占當年業績的28.57%。2010年年報數據顯示，兩市共派發現金紅利4500.12億元，占當年凈利潤16348.53億元的27.53%。剔除不可比數據，2011年年度派現總額同比2010年提升了15.41%，相較2011年上市公司13.66%的業績同比增幅略高。

　　從進行分紅的公司數量來看，2011年年報期兩市共有1579家上市公司提出了分配方案，其中進行現金分紅的共1540家，占已公布年報的上市公司總量的68.44%。這一占比要高于2010年的63.83%和2009年的58.48%。這體現出越來越多的上市公司選擇現金分紅的形式回饋股東。

　　茅臺連冠 酒企領跑分紅王

　　2011年年度分紅王非貴州茅臺（600519）莫屬。公司2011年實現營收184.02億元，同比增長58.19%；實現凈利潤87.63億元，同比增長73.49%；2011年度更拋出了每10股派現39.97元的A股史上最高分紅預案。貴州茅臺一直是A股市場上的分紅排頭兵，2009年公司每10股派發現金紅利11.85元，2010年的分紅方案則是每10股派發現金紅利23元并送1股紅股，已連續兩年問鼎A股分紅王的寶座。

　　值得一提的是，2011年貴州茅臺僅僅是樂于大比例分紅的酒類股的代表之一，在2011年度分紅排名的前5家上市公司中，除紫光華宇（300271）外，均為酒類企業。除貴州茅臺外，張裕A（000869）、洋河股份（002304）、瀘州老窖（000568）分列第二至第五位。

　　大比例的分紅常常被認為是公司經營情況樂觀的表現。回溯2009年至2011年三年間的分紅排行榜不難發現，能夠連續3年擠入前10名的，只有貴州茅臺、張裕A、洋河股份3只酒類股。而近兩年來分紅排行榜的前列常常被酒類股和次新股公司瓜分。2010年，進入年度分紅前10的上市公司共有19家（多家公司并列第10名），其中2010年新上市的公司就有13家，包括了中瑞思創（300078）、大富科技（300134）、華平股份（300074）等6家創業板公司。到了2011年，排入分紅前十的當年上市的次新股公司共有7家，還有一家是在2011年剛剛完成借殼的恒逸石化（000703）。

　　2010年大額分紅后2011年未能延續分紅力度的公司中的一些業績在2011年已經出現了下行。2010年每10股派現20元并轉增10股，分紅比例排名A股次席的海普瑞（002399）2011年業績同比下滑48.57%；排名第六的大富科技，2010年度每10股派現12.3元，2011年業績也出現下行，凈利潤同比下降25.36%，扣除非經常性損益后下行38.11%，而且，業績下滑的態勢在2012年一季度并沒有止住，一季度業績同比下滑97.64%。相比貴州茅臺、張裕A這類“長跑型”分紅選手，次新股公司中此起彼伏涌現出的高比例分紅公司似乎缺乏些“耐力”。

　　跑贏大盤 股息率成股價保障

　　然而，分紅王并不意味著對投資者有著絕對的吸引力。2011年度的分紅冠軍貴州茅臺4月26日的收盤價為216.96元/股，以該公司2011年年末的收盤價計算，股息率為2.07%，排在A股上市公司中的第278位；排名次席的張裕A的股息率排名僅為525名，另外兩家分紅慷慨的酒類公司（洋河股份和瀘州老窖）的股息率排名則分別在694位和53位。以2011年年末收盤價為基準計算，2011年年報期股息率排名前10的上市公司中只有三普藥業（600869）一家公司同時排在分紅王的前十之列，且這十家公司中沒有一家2011年剛上市的次新股公司。

　　此外，多只銀行類股的股息率排名較為靠前，其中，中國銀行（601988）排名第10位，民生銀行（600016）、農業銀行（601288）也擠進前20，分列第14位和第15位。

　　以2011年年末股價計算股息率排名第一的新興鑄管（000778）自2011年末至今股價一直保持穩步抬升態勢，一季度累計上漲16.9%，年初至4月26日上漲了24.1%，走勢明顯強于A股整體及鋼鐵板塊。在股息率排名前10的上市公司中，只有偉星股份（002003）在一季度以及年初至4月26日的股價變動中出現下跌，其余公司的股價均保持上行，跑贏大盤。

　　超額分配 鐵公雞派現為哪般

　　究竟以哪一張報表的未分配利潤為基礎進行分紅，上市公司的操作也不盡相同。根據財政部《關于編制合并會計報告中利潤分配問題的請示的復函》的要求：編制合并會計報表的公司，其利潤分配以母公司的可供分配的利潤為依據，合并會計報表中可供分配利潤不能作為母公司實際分配利潤的依據。宏達股東在其2011年度的利潤分配及資本公積金轉增預案中也以此為依據表示，鑒于截至2011年末公司母公司可供股東分配利潤為負，公司擬定本次利潤分配預案：本年度不進行利潤分配，也不進行資本公積金轉增股本。

　　然而，并非所有公司都如此操作。排入分紅前十的三普藥業2011年年度計劃向全體股東每10股派發現金紅利10元，并以資本公積向全體股東每10股轉增10股。三普藥業稱，2011年度末可供分配的利潤為10.33億元。但詳查三普藥業的財務報表可知，公司實際上是以合并報表中的未分配利潤作為此次分紅的依據，其2011年母公司未分配利潤為-1.07億元。

　　三普藥業在宣布“10派10轉10”的大手筆分配方案前，公司股價從年初開始就持續上漲，年報披露當天公司股價漲至近期高點——24.95元/股，此后就開始下行。需要注意的是，拋出分配方案的同時，公司還計劃發行12億元的公司債。

　　有會計專業人士認為，新會計準則中將長期股權投資中母公司對子公司投資由權益法改為成本法，主要是為了避免企業在不能取得或不能全額取得投資收益的情況下出現虛增利潤，以合并報表中的未分配利潤作為上市公司的分紅依據可能造成超前分配。深交所對創業板及中小板企業的利潤分配及資本公積轉增問題還特別發布了備忘錄，要求編制合并會計報表的上市公司，其利潤分配應當以母公司的可供分配利潤為依據。同時，為了避免出現超分配的情況，上市公司應當按照合并報表、母公司報表中可供分配利潤孰低、可用于轉增的資本公積金額孰低的原則來確定具體的分配比例。

　　除三普藥業外，云維股份（600725）、青海華鼎（600243）、渤海物流（000889）三家公司的2011年底母公司未分配利潤均為負值，也都提出了派現方案。此外，泛海建設（000046）、鳳凰傳媒（601928）、東材科技（601208）3家公司2011年度的派現總額也都超過了年末母公司未分配利潤。

　　避免分紅 地產公司藏富子公司

　　有依據合并報表數據超額分配的，同時也有不少公司藏富于子公司，以母公司未分配利潤為依據不進行分配的。中國中冶（601618）2011年末合并報表未分配利潤高達109.50億元，但因母公司未分配利潤仍然為-9.08億元，公司認定2011年末可供股東分配利潤為-9.08億元，2011年度擬不進行利潤分配。

　　經中國證券報記者統計，兩市2011年末未分配利潤合并報表數據高于10億元，母公司未分配利潤為負或與合并報表數據相差10倍以上的公司中，共有12家上市公司在2011年度沒有進行現金分紅，這其中共有7家房地產上市公司。以華業地產（600240）為例，該公司擁有16家全資子公司及2家控股子公司。這使得母公司財務報表與合并報表有著極大的差異。2011年，華業地產實現營收24.02億元，盈利4.42億元；而其母公司僅完成營收948萬元，凈利潤為-1.09億元。巨大的盈利差距，讓華業地產的未分配利潤在合并報表中顯示為10.99億元，而在母公司財務報表中為-4.15億元。公司即以此為依據不進行現金分紅，不送股。如此藏富于子公司的做法似乎也與公司的經營情況難相匹配。

　　上市公司的分紅情況日益受到市場關注，根據中國證券報記者統計，2011年度兩市分紅派現總額超過5390億元，占上市公司年度業績總額的28.57%，分紅總額增幅跑贏當年業績增幅。

　　酒類上市公司無疑是2011年度的分紅領軍者，分紅排名前五的上市公司中有4家為酒類企業，其中貴州茅臺（600519）以10派39.97連霸A股分紅王寶座。只不過，高昂的股價讓酒類公司即便慷慨分紅，對投資者的吸引力也依然有限，從股息率角度來看，甚至大幅度跑輸銀行類股。

　　雖然2011年度上市公司分紅面較往年有所提升，但依然有不少上市公司通過藏富于子公司等方式“逃避”分紅，其中尤以地產公司為甚。