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　　據21世紀經濟報道，除貴州茅臺外，往年普遍跟漲的五糧液、瀘州老窖等一二線白酒目前仍在保“價”觀望。

　　在剛剛過去的8月，一向以穩健上漲、超額收益見長的白酒板塊，在中報業績增長眾望所歸之下，意外成為A股回調最為迅猛的行業板塊。時至9月上旬，大盤強勢反彈，該板塊仍不慍不火。

　　原本有著較大估值優勢的各類優質白酒股均未能幸免。K線顯示，自8月10日起，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、古井貢酒（000596.SZ）等個股跌幅均接近或超過10%，最大跌幅更達20%，而同期大盤累計下跌僅在5%左右。

　　不難看出，行業基本面的頹勢已然很難支撐白酒股再次周期性輪動上漲。據調查，白酒行業自年初起整體進入“淡季很淡、旺季不旺”的景氣下滑行情，行業增長趨勢呈現前高后低的轉變。而隨著8月份業績預增的兌現，行業基本面亮點缺失，白酒股估值的進一步下移也提前成為現實。

　　事實上，2012年上半年白酒股亮麗的增長，不難看出較大水分。數據顯示，14家白酒上市公司上半年營收同比增長46.26%，凈利潤增長高達69.93%。但與此同時，預付賬款卻大幅縮水。

　　財報顯示，持續高增長的洋河股份當期預收款項大減28.42億元，降幅高達81%；貴州茅臺居次，減少約30億元，降幅也達42%；五糧液預收款項也由年初的90.47億元跌至74.79億元，減少約16億元，降幅為17%。

　　14家白酒企業中，僅有沱牌舍得（600702.SH）、老白干酒（600559.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）三家企業的預收款項出現小幅增長。

　　預收賬款帶來的營收確認，無疑構成了白酒股業績大增的假象，這相當于業績的提前透支。“與往年相比，目前這種情況太特殊了，可見酒企的業績增長壓力。”前述券商人士認為，如果沒有預收賬款的超水平確認，某些白酒企業上半年的業績增速并不明顯。

　　此外，白酒企業的存貨指標卻仍在高位徘徊。半年報數據顯示，洋河股份較一季度存貨增加約6億元，由33.58億元增至39.52億元；貴州茅臺存貨也較2011年末凈增約6億元，截至上半年達到77.74億元；五糧液上半年增長約5億元，由55.37億元增至60.8億元；瀘州老窖同期增長也達3億元。僅有山西汾酒（600809.SH）、古井貢酒、金種子酒（600199.SH）、伊力特（600197.SH）四家出現小幅下降。

　　有中報數據統計，白酒行業2012年上半年整體增幅達到48%，位居食品飲料行業盈利子行業第三位。而一線白酒股估值卻僅在15倍左右，觸及歷史低點。

　　Wind數據顯示，按照申銀萬國行業分類，白酒行業市盈率（TTM），2010年為37.76倍，2011年降至31.67倍，2012年初再降至26.82倍。截至8月底，該指標僅有20.69倍。

　　數據統計，2011年白酒行業產量增長31%，收入增長40%，利潤增長52%，均創下歷年新高。當期14家白酒上市公司收入和利潤增速也分別達到46%、60%。

　　但今年一季度，14家白酒上市公司收入增速已由上年末的46%降為42%，利潤增速也由60%降至54%。而2012年上半年，一線白酒的收入增速同比小幅下滑，從50%下降到42%；二線白酒的收入增速下滑最大，從57%下降到43%；三線白酒收入增速也下滑較大，從41%降至29%。

　　不難看出，2011年行業拐點的構筑，最終導致白酒股估值大幅下滑。因此，盡管其估值雖已處于歷史水平底部，但卻并不意味著優勢存在。