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　　白酒股是今年以來走勢最為強勁的板塊之一，但近期行情卻顯示，資金對該板塊分歧持續上升。分析人士認為，行業旺季不旺、高增長預期下降以及市場階段風格轉換，是導致白酒股吸引力減弱的重要原因。展望后市，曾經的資金避風港地位可能下降，白酒股的防御能力有可能出現階段性弱化。

　　防御能力出現階段性弱化

　　白酒股是今年以來滬深股市表現最為搶眼的品種之一。統計顯示，年初至今全部A股累計下跌3.02%（總市值加權平均，下同），而申萬白酒板塊卻累計上漲16.60%，即白酒股相對全部A股今年以來取得20%的超額收益，白酒股的抗風險能力可見一斑。

　　業績永遠是對抗熊市最好的武器。白酒股今年以來的強勢表現與其整體強勁的業績增長密不可分。據WIND資訊統計，今年全部A股中期凈利潤同比增速為-1.55%，而白酒板塊同期凈利潤增速卻高達49.77%。在A股市場整體業績虧損的背景下，白酒股仍能實現50%的高增長，充分顯示出行業良好的抗周期能力。值得注意的是，白酒股中報的良好成長性，在三季報中很可能得以延續。從三季度業績看，有兩家較有代表性的白酒公司已經發布了三季報預告，其中，酒鬼酒預告凈利潤同比增長447%，洋河股份(002304)預期凈利潤同比增長70%。

　　但是，在一切看似仍很完美的時候，近期白酒股在二級市場卻開始顯露頹勢，主要表現在其防御能力大為下降。如果說今年大部分時間白酒股都能在大盤下跌時獨善其身的話，那么從8月中旬開始，情況開始發生明顯變化。統計顯示，8月10日至今全部A股下跌4.80%，而白酒股不再抗跌，同期下跌11.68%。本周一滬深股市雙雙出現調整，周期股獲利回吐是大盤下跌的主要原因，但與眾多周期股相伴，白酒股也出現在跌幅前列，如洋河股份、五糧液(000858)等個股周一出現明顯下跌，這與當日醫藥、旅游等其他消費股的抗跌走勢形成鮮明對照。

　　三大因素加大后市分歧

　　近期白酒股走勢疲弱，是資金對該板塊的態度發生了一定變化。分析人士認為，行業旺季不旺、高增長預期下降以及市場階段風格轉換，導致部分資金對白酒股的看好情緒出現明顯下降。

　　首先，白酒行業出現旺季不旺跡象。從距雙節長假前兩周的情況看，白酒產品并未出現預期中的節前漲價，部分地區高檔白酒甚至出現降價情況，且銷量同比出現大幅下滑，引發市場對今年旺季銷售悲觀的預期。同時，部分高端白酒國慶黃金周期間銷量也明顯低于預期，市場預期節后高端白酒一批價、零售價等均有可能出現下調。

　　其次，業績超高速增長或將結束，白酒股估值上行動能不足。中金公司指出，2012年消費基本面有落差，但白酒企業報表無落差；2013年基本面無落差，但相關企業報表可能會有落差，即存在報表業績向真實基本面靠攏的壓力。國金證券(600109)認為，2013年的春節前后將是白酒股業績增速換擋的關鍵分水嶺，屆時很多廠商可能對預期進行大幅修正，市場也需適應白酒板塊從以往的超高速增長走向穩定增長。因此，今年四季度將是市場心態和預期回歸理性的一個季度。

　　最后，市場風格階段性變化。從近期各主流機構觀點看，不少分析師都傾向認為大盤有望依托2000點整數關口發動一輪反彈行情，而基于超跌反彈的性質，周期股被一致看好。這導致近期市場風格發生一定變化，部分資金開始從非周期股向周期股中流動，而既然白酒股在非周期股中今年以來漲幅最高，則其面臨的獲利回吐壓力也必然相對更大一些。

　　有鑒于此，分析人士認為至少在四季度初期，應該適當降低對白酒股的配置，以等待市場預期的重新趨于一致。不過，當前白酒板塊的相對估值并不是很高，且很多公司今年的成長性也完全具備保障，因此在股價適度回落后，中長期價值仍然值得充分關注。