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　　一、 事件概述

　　沱牌舍得公布了2012 年年報(bào)預(yù)增公告，公司2012 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.32億元-3.90 億元，同比增長(zhǎng)70%-100%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.98 元-1.16 元。

　　二、 分析與判斷

　　預(yù)計(jì)第四季度EPS為0.30元左右，前三季度終端情況好于財(cái)報(bào)

　　1、預(yù)計(jì)第四

　　我們預(yù)計(jì)第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6 億元左右，單季度收入增速30%左右，凈利潤(rùn)1 億元左右，單季度EPS 為0.30 元(前三季度分別為0.33 元、0.22 元、0.20 元)，同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2、前三季度終端情況好于財(cái)報(bào)。根據(jù)我們終端調(diào)研的情況來(lái)看，公司前三季度收入增速應(yīng)當(dāng)介于60%-70%之間，但按照?qǐng)?bào)表口徑前三季度收入增速僅為48%，主要原因在于：(1)9 月份公司采取稅費(fèi)分離銷售模式，降低了收入增速。(2)9 月份公司銷售商品的開(kāi)票制度發(fā)生變化，導(dǎo)致部分9 月份銷售旺季收入計(jì)入四季度。按照公司2012 年年度計(jì)劃，公司今年收入將至少完成18 億，第四季度公司收入將完成6 億以上。

　　近期終端承受一定壓力，長(zhǎng)期繼續(xù)看好

　　1、近期終端受三公消費(fèi)限制影響，承受一定壓力。從我們了解到的經(jīng)銷商和大區(qū)經(jīng)理情況來(lái)看，去年四季度以來(lái)的三公消費(fèi)限制及塑化劑事件影響依然存在，對(duì)公司2013 年的銷售產(chǎn)生一定壓力。公司高端產(chǎn)品舍得主要是對(duì)茅臺(tái)、五糧液、老窖超高端產(chǎn)品替代，近期上述超高端產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，外加政商務(wù)宴請(qǐng)、三公消費(fèi)限制，我們預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間將對(duì)公司銷售產(chǎn)生一定影響。2、預(yù)收賬款有望持續(xù)提升、現(xiàn)金流有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期繼續(xù)看好。公司是少數(shù)幾家三季度預(yù)收賬款仍保持上升的白酒公司，前三季度其預(yù)收賬款由1.66 億元增加為1.98 億元，公司預(yù)收賬款有望持續(xù)提升。上半年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為4.20 元，由上年同期負(fù)值轉(zhuǎn)正，公司良性發(fā)展繼續(xù)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司現(xiàn)金流有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期繼續(xù)看好。

　　三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為1.05/1.58/2.11 元，同比增速分別為82%、50%、34%，對(duì)應(yīng)PE 為26X/17X/13X。我們維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36 元。

　　四、 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　三公消費(fèi)限制、省外擴(kuò)張受阻。