瀏陽河酒業的曲線上市夢想進入了實質性階段。
1月9日，正在進行停牌籌劃重組的大元股份（600146）發布《關于重大資產重組變更為實施非公開發行股票的公告》。公告表示，大元股份擬增發非公開發行股3.6億股，向包括公司第一大股東上海泓澤在內的10名特定對象，募集資金29.98億元。其中約20億元用于收購瀏陽河酒業100%股權，扣除發行費用后的其他募集資金，用于補充瀏陽河酒業后續發展運營資金。
公告還稱，在大元股份與瀏陽河酒業股東的溝通中，相關股東要求大元股份公司以現金方式，購買其持有的瀏陽河酒業股權。而經各方協商得出，瀏陽河酒業100%股權的預估值為20億元。目前，各個中介機構正在對此進行審計和評估。
然而，1月15日，大元股份公告稱，將再次調整收購瀏陽河酒業的方案，公司股票延期復牌。
公告稱，截至目前，公司未能與新疆嘉德創富股權投資合伙企業（有限合伙）就收購其持有的瀏陽河酒業0.385%股權事宜達成協議，公司擬將方案調整為收購瀏陽河酒業99.615%股權及補充瀏陽河酒業后續發展運營資金。
其實，2013年12月14日，大元股份就發布消息稱，將收購瀏陽河酒業100%的股權，收購已經基本取得瀏陽河酒業股東的同意。不到一個月，大元股份即取得拓展性進展。
瀏陽河的資本之路
在湖南的“花炮之鄉”瀏陽，瀏陽河酒以其獨特的“偉人”、“名河”、“名酒”文化定位而知名。1988年，湖南中商集團收購了1956年成立的瀏陽河酒廠，成立瀏陽河酒業有限公司。
此后，經歷發展高峰的瀏陽河酒業由于投資方向的問題，在2010年左右銷售開始回落，2010年全年銷售額僅7億多元。而在巔峰時期，瀏陽河酒業與宜賓五糧液酒廠合作期間，銷售業績一度達到20億元的年銷售規模，擁有3000多家經銷商。
其實，瀏陽河的上市夢一直在繼續。2009年，瀏陽河計劃通過入主通葡股份（600365）實現借殼上市，但最后無疾而終。
2011年11月，一直謀求上市的瀏陽河酒業終于迎來了資本的“熊抱”。以湖南高新創投集團為首，包括上海景林股權投資基金、上海費倫資本、上海寶聿資本等10多家投資公司共同向瀏陽河酒業注資10億元，占增資擴股后新公司約36.56%的股權。其融資規模位居當年行業之首，
文章來源華夏酒報引起業界各方關注和熱議。
這個事情的發生，不但讓湖南中商集團董事長彭潮很興奮，同時，參與投資的湖南高新創投集團董事長黃明也信心百倍，他預計“三年之內將達到A股上市的條件，從而實現瀏陽河酒業2015年登陸A股市場”。
投資資本的進入，既為瀏陽河的重振帶來了充足資金，也為瀏陽河酒業帶來了巨大的銷售壓力。一個“對賭合約”隨即產生。
根據瀏陽河酒業引入10億元PE資金形成的協議，瀏陽河大股東彭潮和瀏陽河承諾：2012年銷售收入不低于12億元，凈利潤不低于3億元；2013年銷售收入不低于16億元，凈利潤不低于4.2億元；2014年銷售收入不低于22億元，凈利潤不低于6億元，若新公司2012年、2013年和2014年3年經審計的凈利潤低于上述約定數額，那么低于部分的差價折合成相應的股份，由控股股東補償給PE機構投資者。
相對應的，若新公司在未來3年的銷售收入與凈利潤等于或高于約定數額，PE也會同意新公司在未來3個會計年度后以5.48元/股向彭潮定向增發不高于新公司總股本8%的股份。
而這一協議與黃明當初暢想瀏陽河酒業三年上市的計劃也相符。黃明想，投入這10億元資本到位后，他們對瀏陽河酒業的整體估值約為21.5億元。“2012年，我們預計瀏陽河的年銷售利潤能達到3億元，2013年突破4.2億元，2014年達到6億元，每股凈利潤分別為0.6元、0.82元和1.2元，達到A股上市的條件”。
而去年，已是瀏陽河獲得機構注資的第三個年頭。出人意料的是，瀏陽河的銷售形勢，并沒有出現外界所預期的一片大好景象，而對“對賭”協議的殘局如何收場，業界同樣繼續關注。
未來如何靜待觀察
資本的入注與經營，瀏陽河酒業在發展中，曾通過資本的幫助，改善了公司的治理結構，甚至一定程度上推動了瀏陽河酒業的品牌擴張，為“瀏陽河國際名酒城”的基礎建設和生產提供了資金支持。
同時，資本公司隨之帶來的先進管理手段和技術，也推動了瀏陽河酒業在財務、制度、人員等各方面的較快發展。
但另一方面也能看出，資本具有兩面性，首先它不是萬能的，很多深層次的問題并非有了資本就能解決。其次，在行業形勢急轉直下的時候，資本是最先逃離的群落，一旦資本抽去，將對企業產生較大影響。
大元股份的收購，對瀏陽河的未來會產生什么影響？
對于此次大元股份收購瀏陽河酒業的前景，行業也有質疑聲音。一個比較重要的問題是，大元股份的主營業務是生產銷售工程用塑料板材、管材、異型材、電線和電纜等，完全沒有做酒業的相關背景，甚至連做快消品的背景也沒有。重金收購瀏陽河之后，能不能拿出實質性的部署和動作呢？
同時，大元股份的經營在每況愈下，前年的營業收入僅3823.15萬元，2013年前三季度營收雖增長至2854.38萬元，但卻虧損1376.6萬元。至2013年9月30日，其賬面資金僅854萬元。這樣一個虧損的企業拿出20億資金收購經濟狀況同樣堪憂的瀏陽河，是為了改善經營狀況嗎？
酒業營銷策劃人劉西方對此判斷說，“一個煉油企業組建的搞建材生產銷售的公司進入白酒行業，從新聞角度來看是一個純粹的資本騰挪游戲，大元進入后會如何運營瀏陽河只能靜待觀察了。”
深圳市世界觀品牌營銷顧問有限公司總經理謝一穎也認為，這是一個資本的游戲而已，“業外資本難有作為”。
“這種收購對瀏陽河來說并非好事。瀏陽河品牌在10年前的市場表現還很優秀，但這些年已逐漸蛻變成區域品牌。若被沒有酒業背景的大元股份收購，未來將不明朗。”北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起表示。
行業研究人士馬修給出的看法是，“其實被誰收購并不要緊，你得看收購之后，新的東家是否會以酒水作為戰略項目來推進，還是單純的以酒水作為輔助項目來做”。
白酒營銷專家肖竹青評論說，他“實在看不懂大元股份天價收購瀏陽河的原因”。不過，他猜測是，瀏陽河的銷售業績達不到“對賭協議”中的承諾，目前白酒行業又不景氣，之前進入的資本眼看瀏陽河直接上市無望，所以只能讓其曲線上市以便“金蟬脫殼”。
而在著名職業經理人晉育鋒看來，這是“機構投資者典型的現金折價退出”：2012年中金以2.5億、湖南高新創投以3.5億、其他機構以4億元合計10億元，入駐瀏陽河占36.5%的股份。“現在20億元全資被大元股份并購，當初的機構投資只能換回現金7.3億元，折價出讓甩包袱。退出也算及時。”
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編輯：王玉秋
