混合所有制正在成為酒行業國企改革的一個新機會點。
9月1日晚間，沱牌舍得（600702）發布的一紙公告，表明公司要重啟停滯多年的改制重組計劃，公司欲引進戰略投資者對公司控股股東四川沱牌舍得集團有限公司進行戰略重組。
就在同一天，金種子酒（600199）開始停牌，而其在8月29日發布的公告稱，金種子酒控股股東在籌劃重大事項。《華夏酒報》記者也獲悉，金種子酒正在引進新的投資者試行混合所有制模式，并且公司的管理層也要進行調整。
2014年，《政府工作報告》進一步提出“加快發展混合所有制經濟”，國企民企融合成為新一輪國資國企改革重頭戲。
怎么混合
混合所有制經濟在我國出現和發展，主要源于國有企業改革，源于尋找國有制同市場經濟相結合的形式和途徑。
今年全國兩會之后，以混合所有制為核心的國資改革正在由原先的上海、廣東等一線省市政府向縱深推進，如包括安徽、深圳等地均將混合所有制改革列在2014年《政府工作報告》等文件中。
安徽在其2014年《政府工作報告》中亦列出：本年度重點做好十方面工作，首先是推進重要領域和關鍵環節改革，第一項即深化國有企業改革——分類推進不同功能的國企改革，大力發展各類資本交叉持股、相互融合的混合所有制經濟。
據接近安徽省國資委的相關人士透露，安徽可能會于11月底進一步發布國資改革的相關方案，混合所有制和整體上市仍是重中之重。
“混合所有制實際上是一個改革問題，關鍵問題不在于持股主體的多少，而是資本是否能夠發揮現代企業的作用，混合所有制建立的過程實際上就是把法人治理結構真正完善。”著名經濟學家厲以寧表示。
而在全國混合所有制浪潮之下，酒行業的所有制改革進程也在緊鑼密鼓地進行。
今年7月20日，貴州省副省長王江平就公開表示，貴州省委省政府會對白酒行業進行必要的支持，大力引進戰略投資者參與貴州白酒產業，積極鼓勵各類經營主體投身貴州白酒產業。
中國酒業協會理事長王延才對貴州白酒提出建議稱，在當前的環境下，貴州酒企應該通過企業體制改革建立起混合所有制經濟以激發活力。
光大證券研究所食品飲料高級分析師邢庭志認為，白酒國企改革
文章來源華夏酒報伴生的是更加市場化的激勵機制，機制搞活將使這個傳統的、強盈利潛力的行業還原真實的盈利能力，且市場化的運營將使管理層有做大做強的動力。
招商證券分析師董廣陽認為，在具體的所有制改革的形式上，小型三線企業，其國企改革手段可以直接以控股權出讓、引入戰投等方式推進。而一二線企業目前更可能的做法，是采取一部分業務做試驗田。
在今年3月份，茅臺集團就宣布了其改革目標：將建設為產融結合的多元化控股集團，目標是到2017年整體銷售收入達千億元級。在集團層面，將推進茅臺酒板塊等七大業務板塊，除此之外，貴州茅臺還將進行內部拆分，將現有系列酒整體剝離至新公司，新公司保持相對控股，實現系列酒供、產、銷完全獨立。
在董廣陽看來，近期五糧液試行的直分銷模式，其實就是年初五糧液提過的銷售公司引入混合所有制形式，為最終靠近區域銷售公司引入民營股權奠定了基礎。
此外，董廣陽認為汾酒也面臨改革的機會窗口，可能以某部分最差的業務，如竹葉青保健酒業務來啟動國企改革。
受益國企改革
早在7月8日，《華夏酒報》記者就撰文稱，白酒行業將步入“大改制時代”，其特點不同于以往對企業模式體制和機制簡單的“縫縫補補”，而是進行徹底的改革，由此，會使得更多的酒類企業邁向一個管理更加規范、產權更加明晰、模式更加成熟的新時代。
應該說，在2014年之前，我們對白酒行業更多的看法是需要“深度調整”。但顯然，這是深處其中的企業對自身所處境遇的一種樂觀估計。
伴隨著國家層面表現出來的對經濟現狀的全面深化改革路徑之后，“調整”已不足以實現持續發展。
基于此，王延才也表示，今后酒行業的發展，“必然要聚焦于改革，如果說調整是為了解決白酒行業眼下所面臨的問題，那么，改革則是著眼深層次存在的問題，啟動新的增長引擎。”
“白酒行業上市公司目前基本以國有控股企業為主導，長期以來行業運營效率較低，隨著沱牌公告大股東重組的利好，并將形成鯰魚效應推動行業全面進入改革時代。”邢庭志認為，作為一個充分市場化競爭的消費品子行業，白酒行業的國有體制改革將充分釋放白酒行業的盈利能力，并推動上市公司進入外延擴張階段，形成白酒行業再次進入“價值重構提升階段”。
或許，伴隨著這一輪的體制改革，1600多家規模以上白酒企業間的并購重組會使得上市白酒企業及部分區域龍頭企業成為核心受益對象。
比如在安徽，上市公司金種子酒就有望引入復星集團。今年3月，原豐聯酒業總裁路通入職復星集團。顯然，路通的酒業從業經歷將指引復星殺入已處底部的酒水行業。
此外，方正證券研究認為，國企改革預期升溫加劇，古井貢酒受益國企改革邊際改善空間大。
江淮汽車整體上市的改革方案現已落地，此舉意味著安徽國企改革走在全國前列，而白酒企業作為地方國企受益預期明顯。
方正證券認為，目前，古井貢酒管理層優秀，市值尚小，未來受益國企改革的改善空間巨大。
宏源證券研究所食品飲料行業分析師陳嵩昆在接受《華夏酒報》記者采訪時表示，推薦國企改革預期帶來業績高彈性的山西汾酒和老白干酒。
“最受益于國企改革的山西汾酒，其品牌與管理層優秀，但有效激勵機制的缺乏導致調整步伐慢，國企改革有望有效推動公司復蘇，想象空間最大；短期彈性大的老白干酒目前銷售環境很好，但體制所限導致業績表現不理想，若集團改制順利推進，則費用壓縮即可帶來巨大的業績彈性。”陳嵩昆表示。
避免改制陷阱
混合所有制并非新事物，最早可追溯到改革開放之初。1999年召開的十五屆四中全會曾明確提出發展混合所有制的戰略方針。即使在酒行業，混合所有制模式也一直在推進著行業的向前發展，在這其中，彎路和障礙也是身處其中的企業不得不面對的問題。
面對一片叫好的“混合所有制大躍進”，在整個行業集體性扎堆涌入的時候，《華夏酒報》記者提醒企業，要看清形勢，找準方向，辨明路徑，規避改制的陷阱。
“國企改革也不全是萬能和速效的，要看公司儲備了什么，能力如何。在行業最壞之時，企業及時激活了機制也未必就能快速復蘇。”在董廣陽看來，近期的短期預期對部分上市公司股價的推動很強，但公司基本面的變化很慢，應提防預期驅動結束后的回調。
2000年前后，白酒行業曾經有一輪改制風潮，這期間，水井坊和洋河借機實現了快速復蘇，而同期實施改制的郎酒和劍南春則在三四年之后才開始起效。
目前酒鬼酒的股東股權劃轉，沱牌舍得計劃引入戰略投資者等改制信號，在董廣陽的觀點里，認為其基本面更可能會像2001年改制后的郎酒，不會有太大的資本層面的反應。
從目前的市場狀況來看，一線白酒毛利率穩定，二三線白酒費用率大幅提升、凈利率下降，顯示各家公司仍在加大中低端酒投入，積極拼搶市場份額，目前高檔白酒價格逐步企穩，中高檔酒正在重建價格體系。
招商證券研究認為，從政府處理事務的角度，以及從企業基本面形勢的角度，國企改革都應該從三線業績較差的部分企業開始，大型企業一方面尚有不錯的業績及發展空間，再者改革涉及面廣，利益牽扯多，方案不易拍板。
“我們認為，這輪國企改革已經在路上，但還只是開始。”董廣陽說。
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編輯：王玉秋
