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近年來國內進口啤酒數量和品種激增，我們認為中國消費者青睞進口啤酒主要由于其“新、奇、特”，加之眾多中國啤酒企業之前的策略多為利用價格戰以爭奪市場份額，使得進口啤酒“趁虛而入”，搶占了中國高端啤酒市場的份額。不過不同于曾鬧出產品安全丑聞的乳制品和種類繁多優劣難辨的舶來品紅酒，國內幾大啤酒公司在中國市場早已耕耘多年，消費群體較為穩定，且鮮有安全問題，加之啤酒自身對新鮮度的要求較高，進口啤酒經長途運輸勢必影響口感，所以國內啤酒企業的優勢十分明顯。

特別是從近年來海外進口啤酒平均單價和國內酒企噸酒價的變化看，中國消費者面對進口啤酒的理性程度不斷提高，進口單價不斷下降，而國內啤酒企業的噸酒價不斷提升。國內啤酒企業也在逐步轉變經營策略，專注于提升產品質量、搶占高端市場。近年來，國產啤酒新品如燕京白啤、雪花純生系列、重啤樂堡等，都在不斷發力搶占高端市場，并取得了不俗的成績。

從進口啤酒數量和金額上看，高端啤酒消費市場依然高歌猛進。2008年，我國進口啤酒2.81萬噸，總金額3712萬美元，到2015年，我國進口啤酒53.83萬噸，總金額5.75億美元。但從增速來看，中國進口啤酒不論是數量還是金額都開始放緩，預計未來隨著消費趨向理性，進口啤酒的優勢將進一步減小。

從中國啤酒消費渠道看（按金額），主要渠道來源于即飲消費，如餐館、酒吧等。在中國，超過60%的啤酒消費額是在即飲渠道完成的，而美國只略高于50%。由于即飲渠道消費價格敏感程度要低于非即飲渠道，這也為中國啤酒消費的產品結構升級帶來了更多的空間。

我國高端啤酒消費能力很強，未來產品升級的趨勢仍將延續。結束了海外啤酒的“盲目崇拜”，除國產啤酒巨頭們自發的產品升級外，精釀啤酒或將提升整個行業的消費水平。

 中國精釀來襲，珠江啤酒率先啟航

在中國，精釀啤酒起步較晚。2008年，高大師啤酒工廠成立，被視為第一家精釀啤酒企業。經過幾年的發展，精釀啤酒屋開始在中國各大城市出現，逐漸推出符合中國特色的精釀產品。2013年初，高大師啤酒推出了國內第一款瓶裝精釀啤酒，標志著精釀啤酒已逐步走上了多渠道推廣的道路。目前各大酒廠，如珠江啤酒、華潤啤酒、青島啤酒等，也在積極地開拓精釀啤酒業務。中國現在較著名的精釀啤酒廠包括熊貓精釀、京A Taproom，Boxing Cat（拳擊貓）等。

相比于美國精釀啤酒與普通啤酒2倍左右的價差，中國精釀啤酒與普通啤酒的價差達到4到5倍，主要由于現在中國精釀啤酒市場仍是供不應求的狀況，受眾多為海外歸國人士、高端白領等，故精釀啤酒消費者消費能力強。精釀啤酒的渠道多為酒吧、高檔餐飲和高檔超市。現在中國精釀啤酒市場剛剛起步，競爭還不激烈，毛利率和凈利率分別能達到50%和30%，大幅超過成熟精釀市場的水平。不過未來中國精釀市場競爭也勢必更加激烈，精釀啤酒的升酒價和利潤率在未來一定會顯著下降，不過消費群體也一定會出現擴大化的趨勢。

中國精釀啤酒起步較晚，不過中國的啤酒巨頭們也逐漸涉足精釀啤酒業務。如果說青島啤酒和華潤雪花一開始只是試水，而珠江啤酒則是領先行業率先嘗試精釀啤酒項目，加速產品結構升級。2015年7月，公司預告非公開發行項目擬募集不超過48億元，其中擬投入超過2.5億元用于精釀啤酒項目的建設，包括廣西、東莞、湛江、湖南四個子項目，分別在子公司的主要廠區內建設實施。新增生產線將用于生產附加值高的精釀啤酒，品種包括原漿桶裝啤酒、5L裝或1L裝罐裝啤酒。共新增產能8000噸，占公司2014年銷量0.68%，預計稅后財務內部收益率15.13%。

短期來看，中國啤酒巨頭們大規模涉足精釀啤酒尚需時間，從報表端體現精釀啤酒收益更為時尚早，但精釀啤酒的自身優勢以及中國啤酒消費的渠道特點，或將能使精釀啤酒成為促進行業產品結構升級的“一把利器”。
 

總結

自2015年10月13日百威英博和南非米勒發表聲明，稱雙方董事會對于百威英博收購南非米勒提案的關鍵性問題達成一致以來，我們持續調研跟蹤啤酒行業，并陸續發布華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒等五家公司的深度報告。

我們認為啤酒行業的盈利狀況將出現拐點式的變化。主要原因：一是啤酒消費進入成熟期，龍頭企業低價爭搶份額已不合時宜，“求份額”轉向“求利潤”將成為趨勢；二是啤酒行業CR5接近80%，競爭格局初步穩定；三是因為股權激勵、股東更換等原因，多數啤酒上市公司改善業績動力提升。