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2016年首4個月中國啤酒產(chǎn)量按年減少6.3%(2016年4月同比下降8.6%)，而國內(nèi)主要啤酒企業(yè)包括華潤、青島、百威及燕京于2016年第1季的啤酒銷量也按年下跌2.3%。青島啤酒2016年第1季銷量及收入分別同比減少5.3%及4.4%，表現(xiàn)差于同業(yè)。中國最大的四家啤酒企業(yè)于2016年第1季的市場份額合共為74.1%，按年下跌0.5個百分點(diǎn)但環(huán)比上升5.3個百分點(diǎn)。
我們沒有觀察到歷史上中國啤酒銷售會受惠于國際大型運(yùn)動賽事的舉行。另一方面，中國2016年第2季天氣降雨較多，或?qū)ζ【其N售有不利影響。我們預(yù)期中國啤酒需求于2016年仍然疲弱，而青島面對競品的挑戰(zhàn)會加劇。因此，我們分別下調(diào)公司于2016-2017年每股報告凈利7.9%及16.1%。
青島啤酒的盈利質(zhì)量較低，因政府補(bǔ)貼于2014年及2015年占公司報告凈利約20%。青島財務(wù)良好但我們擔(dān)心中國人均啤酒消費(fèi)量已經(jīng)見頂及公司僅于山東及陜西建立基地市場會影響盈利。由于下調(diào)了盈利預(yù)測，我們調(diào)低了公司目標(biāo)價至25.00港元，投資評級也下調(diào)至“減持”。新目標(biāo)價相當(dāng)于公司2016-2018年市盈率分別為18.9、19.4及20.0倍。
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