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事件:

有媒體披露,7月6日茅臺召開半年營銷工作會,宣布“茅臺已經進入了企穩回升的新階段”,同時披露上半年茅臺酒銷量已經完成全年計劃的64%,同比增長39%,下半年可供市場銷售的茅臺酒僅有約8000噸。

評論:

1、全年內部計劃量2.2萬噸,發貨量超市場預期。

根據我們一季報點評報告,15Q4提前執行計劃3000多噸,16Q1發貨5000噸,季度末另有已收款未發貨3000噸。據公司本次披露數據,目前完成全年發貨量64%,下半年8000噸對應全年銷量36%,反推全年計劃量是2.22萬噸,16Q2完成發貨5000多噸,超市場預期。另外草根調研顯示,4月份之后公司包裝車間繼續滿負荷運轉,公司按經銷商打款組織發貨,并未嚴格執行年初月度發貨政策,但社會庫存經過春節消化殆盡,漲價預期下淡季消費者購買熱情提升,Q2發貨量超市場預期。

2.預計半年報望延續Q1趨勢,但預收款及現金流指標依然靚麗。

與過去淡季不同,今年市場對茅臺批價上漲預期漸強,經銷商擔心中秋重現春節無貨可賣的情況,紛紛提前組織貨源備貨,消費者也開始提前購買,近期華東中轉倉出貨略收影響,進一步加劇批價上漲和囤貨動力。預計中報延續一季報趨勢,預計Q2收入凈利增長10/10,但經銷商打款意愿強,且公司取消承兌匯票政策,預收款及現金流指標依然靚麗。

3.下半年批價上漲超預期,若堅持8000噸必將出現一酒難求。

如果公司下半年嚴格控量,帶來的結果是不是就是報表收入和業績不會大幅增長,但批發價和終端價會大漲。前期市場一致預期中秋批價站穩900元,目前淡季已到890元,中秋旺季批價必將超預期。我們推斷,公司下半年中秋節批價會先上漲,整體偏緊局部甚至斷貨,隨后會放量,下半年肯定會超8000噸的量,否則必將出現一酒難求的情形,供應偏緊批價上漲是有利的,但大面積斷貨是公司不愿意看到的。當然,無論嚴控出貨導致批價上漲,還是批價平穩持續放量,都會推動股價上漲。

4、投資策略:回調不易,繼續持有,平臺期都是買入機會。

展望白酒板塊,中報預計8月底披露,整體符合市場預期,茅臺批價屆時將成為更大催化劑。在此過程中,白酒板塊將呈現脈沖向上行情,每次茅臺批價超預期或披露發貨經營數據,均是板塊催化劑,場外資金密切關注進場機會,繼續持有白酒板塊,茅臺邏輯最順,回調不易,平臺期都是買入良機。