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證監會新規對酒業上市公司融資有何影響？對整個白酒行業長期發展又會產生哪些作用？

三項原則 四大要求

此次證監會新政明確了三項原則，針對企業再融資強化了四項要求。

本次修訂《實施細則》和制定《監管問答》，主要著眼于以下三個方面：

一是堅持服務實體經濟導向，積極配合供給側結構性改革，助力產業轉型和經濟結構調整，充分發揮市場的資源配置功能。

二是堅持疏堵結合的原則，立足保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產泡沫。同時，滿足上市公司正當合理的融資需求。

三是堅持穩中求進原則，規則調整實行新老劃斷，已經受理的再融資申請不受影響,給市場預留一定時間消化吸收。

針對企業再融資，明確要求：

一是定價基準日為發行期首日。

二是上市公司申請非公開發行股票的，擬發行的股份數量不得超過本次發行前總股本的20%。

三是上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

四是上市公司申請再融資時，除金融類企業外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形。

沱牌舍得定增、酒企混改或受影響

證監會再融資新規現實影響如何？新規發布前白酒行業有三家企業發起過定增事項。其中五糧液已經受理且過會，瀘州老窖定向增發已經受理，而沱牌舍得因股票發行數量超過總股本的20%可能受到影響。

2016年12月2日，五糧液對外公告調整擬募集資金總額從23.34億元縮減至18.5億元。非公開發行股票數量也從近1億股調整為不超過8000多萬股。中國證監會于2016年12月14日發布公告，發行審核委員會對五糧液非公開發行股票申請進行了審核，五糧液本次非公開發行股票申請獲得審核通過。根據招商證券研報，預計2017年3、4月份拿到批文后發行。

2016年5月16日，瀘州老窖發布定增預案，公司擬面向不超過10名特定投資者定向發行股票，募集資金不超過30億元，所募集資金將用于此前公布的釀酒工程技改項目第一期工程。該定增方案已經受理，按照新規“新老劃斷”原則，定增將不受影響。

2017年1月20日沱牌舍得發布公告，公司擬以20.70元/股的價格發行不超過131,970,046股，合計募資不超過27億元。用于釀酒配套工程技術改造項目、營銷體系建設項目、沱牌舍得酒文化體驗中心項目建設，本次定向增發超過總股本的20%，按照證監會新規，可能受到影響。

招商證券食品飲料首席分析師董廣陽在接受采訪時表示，沱牌舍得此次定向增發股票數量超過總股本20%，企業可以在新規出臺后調整預案減少符合要求，從這個角度講影響不大。

而目前酒類上市公司正在推進的混改，往往都要結合資本市場的動作，定向增發過去因為門檻較低、操作方便是主要手段之一，隨著主管部門對定增限制條款的增加，混改酒企希望借力定增再融資將受到部分影響。不過董廣陽也表示，混改屬于國家的大政方針，今后是否有針對混改定向增發的相關細則出臺，有待觀察。

招商證券認為，再融資新政使投資者更注重內生增長，依靠不斷的融資并購帶來的高成長模式受到打擊。當前白酒板塊幾乎完全依賴內生，2017年春節銷售超預期報表也將非常靚麗，從長遠來講，再融資新規將有利于業績優異、管理到位的公司。今后，白酒行業走質量效益型發展的公司將獲得更廣闊的發展空間。

新規或將涉及酒企“錢途”

證監會表示，本次修訂新規，是因為部分上市公司存在過度融資傾向。有些公司脫離公司主業發展，頻繁融資。有些公司編項目、炒概念，跨界進入新行業，融資規模遠超過實際需要量。有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途，或者脫實向虛，變相投向理財產品等財務性投資和類金融業務。

而對于白酒上市公司而言，募集資金大量閑置，及變相投向理財產品等財務性投資和類金融業務可能成為其今后利用定向增發再融資的“死穴”。

資料顯示，2014年酒類行業尚處于深度調整之際，一直被視為“現金奶牛”的白酒企業就存在大量閑置資金。

2014年半年度末，A股15家白酒上市公司貨幣資金余額合計高達604.34億元，大部分趴在賬上或者簡單在銀行吃利息。2016年，多家酒類上市公司公告利用多余貨幣資金購買理財產品或者基金，按照再融資新規都屬于“脫實向虛”的行為影響定向增發。

而相關專業人士表示，由于對交易性金融資產定性尚無細則，具體怎么認定可能要根據實際情況。但目前酒類上市公司中比較流行的購買理財產品確實在新規禁止之列，酒類上市公司如果不認真研究滿足再融資新規要求，其定向增發“前途”將受到影響。