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曾幾何時，業外資本涌起一股覬覦酒業的熱潮。諸多業外企業紛紛入股、兼并酒企。但似乎這樣的情景轉瞬即逝，很多被收入囊中的酒企，因為業績不振，面臨著被剝離、被棄置、被拋售的命運。

白酒資產從潛力股變身差等生，只用了幾年時間，到底發生了什么？

維維股份剝離資產

酒企被剝離的最新案例，發生在貴州醇身上。

2018年12月11日晚，維維股份發布公告稱，擬以2.75億元價格將貴州醇酒業55%的股權轉讓給控股股東維維集團。分析認為，貴州醇近年來持續虧損，為避免拖累上市公司業績或是此次剝離的主因。

維維股份公告稱，公司日前已與控股股東維維集團簽署《股權轉讓協議》，所得款項將用于補充維維股份流動資金。根據公告，本次交易完成后，維維股份將取得轉讓收益4900萬元。由于維維集團為維維股份的控股股東，因此本次交易構成關聯交易。同時，此次出售貴州醇股份也不構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。

維維集團則承諾收購完成后，貴州醇債權債務由其自身在6個月內償還完畢，維維股份不存在償債風險和其他風險。

股權結構顯示，目前維維股份、北京紅石泰富投資中心、貴州興義陽光資產經營管理集團分別持有貴州醇55%、26%、19%的股份。轉讓完成后，維維集團將取代維維股份成為貴州醇控股股東。

業內人士認為，維維股份做出這一決定，與貴州醇持續虧損的狀況有關，且在短期改善無望，只能進行剝離以避免拖累上市公司業績。

2015年～2017年，貴州醇營收分別為7244萬元、6606萬元、6363萬元，凈利潤分別約為-4920萬元、-4907萬元、-5151萬元。2018年一季度，貴州醇酒業未經審計的營業收入1769萬元，虧損682.71萬元（未經審計）。

2018年7月2日，維維集團曾在官網發文稱，維維股份剝離貴州醇“印證了維維股份以往多次宣稱回歸糧油食品主業的決心”。

2000年起，維維股份開始多元化戰略，涉足牛奶、白酒、煤礦、金融、茶葉、房產等行業。2006年起進入白酒行業。2006年11月，維維股份以8000萬元的價格收購了江蘇雙溝酒業38.27%的股權；此后發生變動，在2009年和2012年，維維股份分別收購了湖北枝江酒業有限公司和貴州醇酒業。在2017年財報中，除貿易業務增長外，維維股份的酒類、茶葉及其他業務都表現出不同程度的下滑。

至于剝離貴州醇之后如何處置？維維集團繼續投資做大酒業？還是相機出售？這都有待于觀察。

被嫌棄的酒企

不止是貴州醇，實際上，多家在此前幾年被業外資本注資、收購的白酒企業，都面臨著被嫌棄的命運。

2018年12月7日，“海航物流集團系列資產轉讓首期推介會”上，貴州海航懷酒酒業有限公司60%股權成為出售目標。同一時期，有消息稱娃哈哈徹底退出白酒市場，將旗下的領醬國酒出售，接盤方是河北華林集團。9月12日，娃哈哈對外解釋，稱變更的只是生產端業務，娃哈哈目前仍在負責領醬國酒的品牌及銷售的運營。

剝離、出售、棄置……曾被業外資本覬覦的白酒企業，似乎一夜之間就變成了負資產，要退出歷史舞臺？

實際上，此前業外資本的收購多發生在酒業黃金期或抄底期，既與資本方對白酒產業的過高期待有關，也與資本方的多元化戰略有關。而一旦實際收益達不到理想效果，或資本方收縮戰線、改變多元戰略，此前甜蜜的牽手就變成一種負擔。

2011年，白酒行業“熱火朝天”，“茅臺現象”吸引了不少業外資本進入醬酒領域，其中就包括風頭正勁的海航集團。2011年5月，海航集團以7.8億元的價格，通過新設公司的股權合作方式收購懷酒，成立了貴州海航懷酒酒業，持有60%股份。

2012年，正是酒業黃金十年的最高峰，維維股份以3.57億元收購了貴州醇酒業。2013年，酒業拐點已現，但是“抄底期”的誘惑，還是讓一些業外資本勇敢投入。當年底，飲料業巨頭娃哈哈在北京召開新聞發布會，宗慶后宣布娃哈哈斥資150億正式進軍白酒行業。“領醬國酒”也正式宣告上市。宗慶后親自主管白酒業務，并信心滿滿地表示：白酒跟飲料不一樣，業務做到幾百億比較快。

業內分析認為，類似于娃哈哈進軍白酒業這樣的案例，之所以最后難有起色，落入拋售境地。與雙方的DNA不相容有關，也與資本方在多元戰略下、無法向酒業投入過多資源有關。

蔡學飛認為，娃哈哈作為快消的典型代表企業，用傳統的快消思路去運營白酒，這是行不通的。此外，渠道模式、品牌定位等方面，也存在不匹配現象，導致娃哈哈無法將白酒產品快速運作起來。

劇變前，有進場有退出

導致業外資本開始拋售白酒企業的一個重要原因是，酒業進入新的變革期，隨著市場向名酒集中，曾被資本方視為“優質標的”的區域酒企將愈發艱難，在這種情況下，無心戀戰的多元化企業或將清空白酒資產。

白酒專家晉育鋒認為，資本要求短期回報和白酒品牌需要長期培養的根本矛盾點，是許多失敗案例的根源。大量資本進入白酒領域，是看中了白酒產業較高的投入產出率，同時白酒行業準入門檻較低。但白酒行業是一個較為特殊的行業，有獨特的品牌打造方式、渠道建設方式，而品牌打造和渠道建設都需要極大的成本。資本尋求短期回報，自然不能符合白酒企業的發展規律。再加上許多投資母公司自身難以為繼，只能拋售白酒這種短期內難以得到回報的資產。

數據顯示，2014年、2015年領醬國酒公司銷售收入分別為7832萬元、3269.85萬元。按照業內的看法，這樣的銷售規模，甚至不足以匹敵一些強勢的縣級酒企，也說明資本方在渠道、品牌建設層面投入過少。

白酒業集中度趨高和整體走低，或是業外資本失去信心的另一個重要原因。

有證券機構分析認為，2018年進入10月份以來，白酒行業下跌了17%，同期市場下跌9%左右。而在這種情況下，茅臺、洋河、五糧液、瀘州老窖等知名白酒又是絕對的主力，這幾只股票就占了白酒行業60%的比例了。

在業內看來，這些被收購的企業大多是一些區域酒企，在區域突圍愈加艱難的同時，酒企渠道投入的邊際效應正在趨近于零，在這種情況下，必須要做空中的精準品牌投放。雙向投入是許多企業接受不了的，也是不愿意的，這也導致業外資本開始放棄白酒業。

行業劇變之時，有放棄者、有堅持者，也有進場者。

天士力打造的國臺品牌，其產能、營收逐步擴張，品牌力也變的更強。而在四川等產酒大省，由政府主導、國資出面的一些酒業整合平臺，已經逐漸成型，且越來越龐大。與此同時，部分民資也開始進場，力圖在變革期對白酒從生產到終端進行全產業鏈的整合。

號稱“會展大王”的鄧鴻，攜“環球佳釀”平臺轉戰白酒行業，按照他的想法，要將環球佳釀打造成一個酒品孵化平臺。2017年開始大舉并購、整合了四川、貴州多家品牌。據透露，未來三年，環球佳釀將總計投入70億元用于品牌打造，將環球佳釀打造成為“中國式帝亞吉歐”。