行業“價格戰”弱化
2008年，華潤雪花經過之前兩輪擴張，采用“蘑菇”戰術，以“沿江沿海”戰略，持續建立區域強勢、局部壟斷的主市場。大規模效應逐漸顯現，但不得不注意到在 “野蠻擴張”的同時，華潤是以犧牲利潤為代價的。2008 年之后，華潤雪花意識到規模瓶頸，開始通過提價或是推高端新品的方式提升噸酒毛利潤。
華潤雪花策略的轉變有利于整個啤酒行業盈利能力的提升，一方面，企業間低端“價格戰”的競爭方式逐漸減弱；另一方面，青島啤酒等其他寡頭也有喘息的機會，不斷推動產品升級。隨著各家酒企不斷上產能，行業供大于求的現象將會比較嚴重。寡頭們單純的追求盈利或是市場都不可能，而是在相互博弈中找尋一個平衡點。當發現某一方面的力量對比薄弱時，則會將重心轉移，當前，啤酒行業已經進入向市場要“利潤”的階段。
產品持續提價
作為以“餐飲”為主銷渠道的快消品，影響啤酒銷售的關鍵因素有兩點：1、經銷商是否愿意銷售；2、消費者是否愿意購買。因此在相對壟斷的市場，新進入者基本上沒有競爭能力，一方面由于渠道被壟斷，如北京市場幾乎都是燕京啤酒的渠道，雪花和青啤雖都有 40萬千升的產能，但每年只能賣10萬千升。另一方面，國內消費者對當地強大品牌的忠誠度很高。
企業 90%的利潤基本來自于優勢市場，優勢市場每年通過產品提價、結構升級以及市場費用投入逐漸下降，盈利能力不斷提高。
啤酒行業已經改變以往利用價格戰搶占市場份額的狀態，進入了噸酒價格逐年提升的良性循環過程。一方面來自產品的直接提價，另一方面是通過產品結構調整。啤酒寡頭企業噸酒收入逐年提高，更是印證了持續提價的說法。
渠道費用率穩中有落 觀察行業前三家的營銷費用率，可以發現青島啤酒的營銷費用率水平最高，與其核心市場的集中程度高度相關，但從走勢上看在2007年升至19%后，2008年有所回落，之后一直維持在19%的水平，沒有明顯上
文章來源華夏酒報升勢頭。而華潤和燕啤的營銷費用相對較低，其中燕京啤酒僅有12%左右，受益于其核心市場廣西、北京及內蒙高達 80%以上市場占有率，華潤營銷費用高于燕啤但小于青啤，說明其核心市場的壟斷地位相對較強，2009年上升至17%，一直保持比較穩定。
作為典型的快消品行業，營銷費用率是影響其盈利能力的關鍵因素。隨著行業寡頭營銷費用率的逐漸穩定，至少說明競爭的激烈程度不再加劇。
以上三點都充分支持啤酒行業特別是龍頭企業的凈利率將會有所提高。
縱向對比，華潤凈利率從2006年不到2個百分點提升至2010年3.2個百分點，雖速度較慢，但相對于其每年高達95億元港幣的啤酒銷售額來說，每提升1%即可貢獻利潤接近1個億；青啤和燕啤的凈利率提升至接近8%，但與海外啤酒企業相比，還有較大的提升空間，AB公司和SAB公司的凈利率都高達12%左右，如果國內企業達到這個水平，則利潤將大幅提升（見圖表6、7）。
進口大麥價格回落 啤酒的主要成本為大麥、包裝物，分別占總成本的 20%、40%。包裝成本以玻璃瓶和紙板箱為主，玻璃瓶占包裝物的90%，但由于啤酒瓶以回收為主，每年新瓶只占到20%，因此由于供應與需求相對比較穩定，其成本彈性較小，對行業影響不大。
麥芽由啤酒大麥加工而成，從國內啤麥的供給來看，進口大麥和國產大麥各占一半，進口大麥一般用來釀制高檔品，其中澳麥用量最大（占進口大麥的55%），其次是法麥，因此澳麥價格是影響我國啤酒行業成本的關鍵因素（見圖表8）。
進口大麥從去年10月開始上漲，從221美元/噸一路飆升至354美元/噸，上漲幅度達60%。根據澳大利亞農業局最新數據顯示：當前澳大利亞啤酒大麥離岸價格為240美元/噸，2011/12 季度預計出口大麥250萬噸，較上一季度增加15%。根據目前掌握的情況，青啤和燕啤進口大麥價格為280美元/噸~300 美元/噸，相對于去年平均價格350美元/噸，降幅達 17% （見圖表9）。
關于未來啤麥價格走勢，主要取決于三個因素：1、中國和國際產區大麥種植面積和氣候狀況，2012年國產大麥產量較去年會有所增加，在無自然災害的情況下產量有望達到150萬噸，但需求缺口依然很大；2、由于競爭性作物的小麥、玉米的價格與大麥的聯動性加強，而美國等國家使用大量玉米生產乙醇，使得飼料用玉米量減少，作為飼料大麥的使用量會上升，進而導致大麥漲價；3、政策調控，雖然國家直接調控大麥價格的可能性不大，但目前已明確指出將采取措施維護物價總水平基本穩定，這將有助于減弱市場通脹預期和穩定農產品價格總水平。
雖然預測未來大麥價格走勢較難，但長期看趨勢是向上。由此可以判斷，我國啤酒行業的成本壓力還將不斷增強，企業尤其是中小啤酒廠的生存空間逐漸壓縮，而這給了寡頭企業再次并購的好時機。
圖表6 國內前三啤酒企業的優勢市場
資料來源：《中國啤酒行業觀察》 中信建投研發部
圖表7 青啤、燕京和華潤創業的營銷費用率走勢
資料來源：WIND 中信建投研發部
圖表8 進口大麥構成
圖表9 澳大利亞悉尼港啤酒大麥平均離岸價格曲線圖
資料來源：啤酒工業信息網
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編輯：宮華明
