事件：
國家統計局16日發布一季度及3月份有關消費數據：
(1)一季度，中國社會消費品零售總額29398億元，同比增長15%，扣除價格因素實際增速比去年同期加快3.6個百分點。其中3月份增長14.7%，扣除物價因素，實際增長15.9%，同比加快3.6個百分點，比上年全年加快1.1個百分點。
(2)一季度，居民消費價格同比下降0.6%(3月份同比下降1.2%，環比下降0.3%)。其中，城市下降0.9%，農村持平。分類別看，食品價格上漲0.5%，煙酒及用品上漲2.0%(3)一季度，工業品出廠價格同比下降4.6%，環比降幅逐月縮小，其中1月份環比下降1.4%，2月份環比下降0.7%，3月份環比下降0.3%。
簡評
(1)宏觀經濟嚴峻，消費增速將穩中趨降。一季度社會消費品零售總額29398億元，同比增長15%，但我們注意到環比下降3.93%。3月份社會消費品零售總額9317.6億元，同比增長14.70%，環比下降0.07%。我們看到一方面在國家出臺的消費刺激政策(如各地方發放消費券)等的影響下，消費同比出現了一定的升幅；另一方面，現在宏觀經濟仍處在黎明前的黑暗時期，消費前景仍不容樂觀。我們看到，今年一季度社會消費品零售總額名義同比增幅比去年四季度大幅放緩6.6個百分點，實際增速也回落1.3個百分點。根據歷史經驗，消費的好轉相對于宏觀經濟的往往具有一定的滯后性。而當下經濟仍然處于下行周期，企業盈利下降、失業率上升等都導致居民收入增速下降，這將壓制消費短期的恢復。但是隨著政府刺激內需政策的推動，我們看到年初以來汽車、房地產等市場交易量擴大，消費也不會再出現快速下滑，我們判斷消費增速今年將保持穩中趨降的走勢。
(2)工業品出廠價格下降通道，壓制企業利潤增長。一季度，工業品出廠價格同比下降4.6%，環比降幅逐月縮小，其中1月份環比下降1.4%，2月份環比下降0.7%，3月份環比下降0.3%。這一方面反映了總體環境是在變好，但是工業品出廠價格卻仍是在下降通道中，這將對工業企業利潤增長形成壓制。食品飲料制造業企業2009年以來產品價格大多處于穩定或者下調之中，產品價格受到壓制，必定使得企業盈利增長受到一定影響。
(3)消費降級，關注中低檔消費品的需求增長。經濟危機給高檔消費品帶來了不利影響，而卻給中低檔消費品帶來了發展機遇。以白酒為例，根據我們了解到的信息，2009年一季度，高檔白酒銷量減少20%，中低檔酒增長30-40%。在居民收入預期下降，中低端消費品受到消費者青睞，我們預計中低檔消費品的增長在2009年全年將快于高檔消費品
(4)維持食品飲料行業整體“中性”評級，重點關注中低檔消費品的投資機會。受到宏觀經濟整體低迷的影響，消費恢復將是一個緩慢的過程，同時由于居民收入預期下降所帶來的消費降級也將使得高端白酒、葡萄酒等無論是銷量還是售價都受到一定壓制，產品出廠價格尚處下降通道，短期也為企業盈利帶來不利影響。在這種形勢下，我們對食品飲料行業維持“中性”的投資評級。在投資中，我們未來主要關注中低檔大眾消費品的增長機會，例如啤酒、肉制品行業等，推薦青島啤酒(25.19,-0.11,-0.43%)、雙匯發展(36.10,0.60,1.69%)等。
編輯：趙鑫
