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老名酒最終被并購，黃鶴會飛向何方?區域品牌成為大品牌的“灌裝廠”，地方酒能否借助一線品牌煥新春?這半年來，白酒酒企業并購的案例增多，有成功修成正果的，也有前路漫漫的。白酒最終是要走到與啤酒同樣的“大家”時代，還是會有新結構?這半年，并購給出了怎樣的詮釋?

今年上半年，白酒產業并購多起集中呈現：

【古井貢酒控股湖北黃鶴樓酒業】 4月27日，古井貢酒與武漢天龍黃鶴樓酒業正式簽署股權收購協議，古井貢酒以8.16億元收購黃鶴樓酒業51%的股權。古井貢酒董事長梁金輝、武漢天龍投資集團董事長王開湖、原黃鶴樓酒業總經理陳佳出席簽約儀式;

【江蘇洋河股份戰略并購貴州貴酒】 6月18日，洋河股份與貴酒戰略并購項目在貴州飯店正式簽約，洋河投資1.9億元全資收購貴酒。洋河股份董事長王耀在儀式上表示，“貴酒的成功并購，一方面能夠繼續推進洋河的醬香戰略發展;另一方面，也將更好地促進貴酒的發展和騰飛。戰略性互補，將會讓貴州貴酒揚名天下，也讓洋河加快實現美麗夢想的步伐。”

剛剛過去的上半年，酒業調整隨著酒類產品的小幅上漲漸入佳境。早在調整初期的2013年，即有不少業內人士預言的“產業集中度提高”初現端倪。而這也被酒類行業研究者視為行業調整走上正軌的標志性現象。

產業集中度提高的重要表現，無疑就是酒類生產企業的并購與重組。作為傳統食品行業的中堅，酒水行業的并購與重組現象頻繁，這一方面說明酒行業有著充足與流暢的資金供需，同時也說明著這一產業的市場流動性靈活而高效，是行業向好的重要參數。

業績持續上揚的“老八大”名酒安徽古井貢酒控股黃鶴樓，是該企業上市以來少有的投資動作，此前并無太多征兆;而就在去年的南京全國秋季糖酒會期間一場與投資并購相關的論壇上，洋河股份相關人士還曾堅定的表示：近期不考慮同業內的資本投資。短短半年間，究竟發生了什么，讓一線名酒的投資戰略發生了如此巨大的轉變呢?

并購，這個產業“不差錢”

從宏觀投資者的角度看，無論是長期A股上揚的茅臺、五糧液等白酒績優股，還是雪花、青啤等多年來的國內市場持續并購，甚至幾年前的黃酒股市值潛力，中國酒類企業的資本活動一直處于相對“活躍”階段。這一現象一方面體現了中國經濟長期增長給以酒為代表的快速消費品需求帶來商機，同時也說明酒類行業充足的現金流長期成為投資者穩健避險的首選之一。伴隨著近年來地產、外貿等投資首選的政策性影響與波動，酒水行業的“現金為王”與“相對穩健”恰恰符合大多數投資者的心理預期。

在諸多投資類型中，業外資本的投資與業內資本的投資恰恰反應著產業與周邊宏觀經濟環境的錯綜復雜。以2012年底前后的產業調整過程可見，黃金十年，酒業成為贏利熱門，酒企業，特別是生產型企業由于占有基酒等資源，投資價格一直在高位堅挺，這也使得投資酒業的門檻自然提升，在這種背景下，真正投資酒類生產企業的往往以IT、地產、民航、金融等業外資本為主;當酒業由于政策原因率先進入下行通道，宏觀經濟環境幾乎同時也呈現消費停滯，在內外雙降的形勢下，酒類生產企業的門檻也有所回落，同時業外投資的意愿也轉入低潮;隨著調整見底，特別是名優酒類企業率先復蘇，其投資行業資產的時機也逐漸成熟。

投資，最好的“作大”方式

對于走在復蘇路上的一線酒企業來說，投資同業并購或重組是企業擴張的最佳方式。從供求的角度講，經歷了一輪品牌與產品的“瘦身”與去庫存，生產型企業已經逐漸從過去的多品牌向大單品，甚至是超級大單品過渡，初步形成了圍繞核心大單品的運營框架，為下一步的發展打下了良好的基礎。但與此同時，快速消費品的特性與消費模式決定了企業在完成轉型“保值”的同時，還需要進一步的“增值”，特別是位于前列的一些大型企業國有股份占比較高，其“增值”的需求與經營壓力更加突出。

而過去一味的“擴大產能”已經被證明是一條無法延續的擴張道路，其不良后果至今仍令不少生產型企業背負沉重的債務難以翻身。正如前述所說，在充足的現金流的優勢下，名酒企業通過并購或腔股的方式兼并或重組行業資產，就成為企業保值增值的有效手段。對于被并購的企業來說，被一線品牌并購可以快速達到品牌與影響力的提升，解決此前歷史遺留的諸多經營與管理問題;對于并購實施企業來說，以投資的方式實現目標檔位產品的占領，同時控制目標區域渠道與消費市場，省去大量的區域與中低檔推廣周期與成本，是發揮現金優勢的最佳選擇。

管理，“他們”在下一盤好大的棋

業內資本并購或注資二線區域品牌，將給釀水行業的未來帶來更好的發展前景，而這一切的條件成熟正在于，在行業調整期，酒類生產企業的表現發生了明顯的分化。“強者恒強”的現狀讓一線名酒走上復雜，資金與市場表現平穩向好，而一些二線與區域品牌則在反腐與消費的政策市場影響下，難以迎來轉機。適時收購正在市場經營的正確選擇。

對于中國白酒行業來說，一線名酒、二線區域的格局經過多年發展已經基本形成，業外資本的注入要想打破結構，異軍突起幾無可能，單純的資本注入只能在現有格局下爭取向前的名次，白酒生產企業對投資者來說，僅僅是“印鈔機”的角色，對于白酒企業自身發展并無長遠的益處。

但同樣是注入資本，業內資本，特別是一線強勢品牌的并購與注資則有著非同尋常的意義。以資本為紐帶，一線名酒可以通過注資與并購，實現自身全國化規劃，與產品高、中低檔的搭配，豐富與完善自身的產品、渠道與市場。彌補自身的短板。

禁忌，找準你的“終極目標”

提升釀酒產業集中度，對于行業來說無疑是件意義深遠的好事，但經過幾年的行業調整，不同的企業呈現出各自不同的發展現狀與路徑，不跟風，理性經營是企業規劃與發展的首要準則。隨風起舞的并購需要經過決策者的深思熟慮。此輪業內投資對于具備雄厚基礎，并逐漸走出低谷的一線名酒來說，無疑具有積極的意義，但對于二線或區域酒企業來說，則未必適用。

不久前，上市不足3個月的甘肅區域名酒金徽酒業便推動了首次并購動作，業內猜測并購對象為陜西某歷史悠久的區域老品牌，然而首秀終以失敗告吹，不得不對外宣布終止重大資產重組事項。雖然有財經媒體稱此次并購暴露金徽酒的戰略意圖，未來不排除將再啟并購項目，以提高企業規模和市場占有率，但仔細分析不難發現，癥結很可能仍在于價格未談攏。

在一線名酒紛紛進軍投資的背景下，區域名酒身價“隨行就市”已在意料之中。對于資金與品牌實力均稍遜一籌的二線區域品牌來說，面對上漲的投資行情，與其花費天價勞師遠征開拓異域市場，收購資產，不如做實本土，把自己的身價做得更高。