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現(xiàn)在的傳統(tǒng)消費(fèi)品，甚至包括所有傳統(tǒng)行業(yè)都面臨同樣一個(gè)問題：龍頭企業(yè)會(huì)變得越來越集中，而中小企業(yè)會(huì)越來越難過。反映到白酒上也很典型，2009-2012年行業(yè)性的普惠制繁榮基本已不存在。舉例看，五糧液(000858)未來主要定位在900-1000元左右，價(jià)格超出1000元太多就很難賣。普飛如果漲到1600元之上，則普五也許能穩(wěn)定在1000元附近。這也很直觀地反映在股價(jià)上：2016年以來整個(gè)白酒板塊中茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖(000568)這些公司漲得最好，下面的公司如古井、洋河雖基本面良好，但股價(jià)目前仍是滯漲。金種子、迎駕、酒鬼酒(000799)這些公司一年來基本都沒有漲幅。拿2012年7月股價(jià)高點(diǎn)對(duì)比：茅臺(tái)創(chuàng)新高；瀘州老窖、五糧液、古井基本上也在今年創(chuàng)新高；山西汾酒(600809)等距當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)差距還是挺大。

目前很多投資者擔(dān)心的是漲幅太大、估值太高是否會(huì)形成泡沫；很多人也擔(dān)心中報(bào)是否會(huì)低于預(yù)期。目前判斷，這些主流白酒上市公司或品種，中報(bào)基本上不會(huì)低于預(yù)期；但市場預(yù)期也確實(shí)在提高，所以如果中報(bào)出來有所調(diào)整，這可能也是今年最后一次買入的機(jī)會(huì)。下半年乃至到明年，五糧液、茅臺(tái)、瀘州老窖收入和利潤增速不會(huì)出現(xiàn)下降，增速有可能比2017年還高，市場給它們的估值不會(huì)下來。按基本面邏輯講，基本上2018年賺業(yè)績的錢還是有的，大概20%左右的空間。茅臺(tái)2019年整體量可能會(huì)下降，只有市場預(yù)期茅臺(tái)2019年的整體收入和利潤的增速要在2018年的基礎(chǔ)上下滑，整體估值下行，這樣股票價(jià)格才不會(huì)出現(xiàn)像今年上半年這樣的瘋漲。整體看，至少在明年一季度之前，整體白酒都沒有什么太大風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)比2016-2017年和2011-2012年時(shí)的茅臺(tái)，最主要區(qū)別是目前價(jià)格還在一個(gè)良性的區(qū)間內(nèi)。2012年春節(jié)，在茅臺(tái)價(jià)格最瘋狂時(shí)，一兩個(gè)月內(nèi)終端價(jià)很快從1700、1800元上漲到2400、2500元，春節(jié)過后價(jià)格就下來了，渠道有積壓庫存，經(jīng)銷商開始滯銷。但當(dāng)時(shí)市場氛圍尚濃，所以三四月股價(jià)略有回調(diào)后，四五月又漲回去。終端動(dòng)銷的情況和股市的行情有錯(cuò)位。目前看，只要茅臺(tái)不提價(jià)，或一批價(jià)一直壓在1300-1400元附近，它就不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。在此前，景氣度、市場高預(yù)期及股市行情就不會(huì)結(jié)束。太平洋(601099)證券認(rèn)為，在當(dāng)前市場風(fēng)格下，及茅臺(tái)的提出廠價(jià)預(yù)期沒有兌現(xiàn)前，一線白酒還有上漲的空間，本輪行情必將提前透支2018年的業(yè)績。而個(gè)別的二三線的白酒公司，報(bào)表出來后如果業(yè)績有很明顯的改善的話，它們的股價(jià)向上的彈性應(yīng)很大。

白酒行情結(jié)束就看三個(gè)條件：一是市場風(fēng)格改變，如牛市要來了或風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；第二是估值泡沫，如今年P(guān)E漲到近40倍；三是行業(yè)基本面變化。消費(fèi)品有其特征，即使市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變，白酒下跌也不會(huì)像2012年那樣跌60%-70%。到時(shí)茅臺(tái)的估值從25倍到20倍，市場也有支撐。2018年初提價(jià)，茅臺(tái)EPS會(huì)是22元，如果2018年下半年提價(jià)，茅臺(tái)2019年的EPS就能到25元，給出中性的20倍估值，它也能支撐500元股價(jià)。對(duì)比伊利，2013年乳制品牛市時(shí)，伊利PE漲到35倍。而現(xiàn)在伊利收入基本沒增長，但估值基本還是20倍。總之，白酒板塊中間有震蕩、有反復(fù)都是正常的。一些今年四五月賣出的投資者目前都買不回來。行情沒結(jié)束，這點(diǎn)是有很大確定性。真正的行情結(jié)束要等茅臺(tái)提完出廠價(jià)，把2018年的業(yè)績在今年很快透支掉才有可能。大的趨勢看，只要茅臺(tái)的景氣度不下來，整個(gè)白酒行情就不會(huì)結(jié)束，每年20%的針對(duì)業(yè)績的錢還是可以賺到。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)(600519)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒(000596)、山西汾酒；雙匯發(fā)展(000895)、伊利股份(600887)、克明面業(yè)(002661)、中炬高新(600872)。